ів ефективності угод М & A
Дослідження впливу факторів угоди і компанії-покупця на надприбутковість окремо не дозволяє з точністю стверджувати про ступінь впливу кожного фактора, так як надприбутковість схильна до впливу усіх чинників у сукупності. Тому будуються регресії окремо за чотирма періодами: докризові періоди 2000-2002 рр.. і 2003-2007 рр.., кризові періоди 2008-2010 рр.. і 2011-2012 рр..
В якості залежної змінної використовується показник CAR на вікні (- 1, 1). Було вибрано найкоротший вікно, так як на більш довгих вікнах динаміка накопиченої наддохідності може бути нерівномірною через різної доступності інформації про угоду до моменту оголошення. Вплив факторів на більш довгих вікнах також буде неоднорідним.
У моделях для всіх періодів виявлена ??гетероскедастичності за тестами Бріш-Пагана і Вайта.
Аналіз моделей зваженого МНК з поправкою на гетероскедастичності виявив такі залежності.
Регресія на періоді 2000-2002 рр.. не виявила значущих чинників, що впливають на накопичену надприбутковість.
Табл. 6. Модель зваженого МНК з поправкою на гетероскедастичності з залежною змінною CAR на вікні (- 1, 1), період 2003-2007 рр..
КоеффіціентСт. ошібкаt-статістікаP-значеніеconst0, 020,011,600,11 Domestic - 0,010,01-1,170,24 Focus0, 000,010,670,50 Cash0, 020,011,920,06 Stock0, 010,020,360,72 size - 0,010,00-2,880,00CF_TA0,020,040,540,59NI_TA0,030,040,700,48D_TA0,010,020,270,79MV_BV0,000,000,550,58DV__DV_MV_0,070,032,290,02Статистика, отримана за зваженим даними: Сума кв. остатков747, 21Ст. помилка моделі2, 21R-квадрат0, 13Іспр. R-квадрат0, 07F (10, 153) 2,29 Р-значення (F) 0,02
У докризовому періоді 2003-2007 рр.. значущий вплив на накопичену надприбутковість надають три фактори: метод оплати, розмір компанії-покупця, розмір угоди. Оплата грошовими коштами та розмір угоди позитивно впливають на надприбутковість, розмір компанії-покупця, навпаки, робить негативний вплив. Інші фактори не значимі. (Табл. 6)
Табл. 7. Модель зваженого МНК з поправкою на гетероскедастичності з залежною змінною CAR на вікні (- 1, 1), період 2008-2010 рр..
КоеффіціентСт. ошібкаt-статістікаP-значеніеconst - 0,010,03-0,430,67 Domestic - 0,030,01-2,810,01 Focus0, 010,010,530,60 Cash0, 030,021,980,05 Stock - 0,020,03-0,710,48 size0 ,000,00-0, 910,37 CF_TA - 0,030,06-0,430,67NI_TA0,060,031,890,06D_TA0,060,041,490,14MV_BV0,000,001,080,28DV__DV_MV_0,050,051,170,24Статистика, отримана за зваженим даними: Сума кв. остатков190, 12ст. помилка моделі1, 43R-квадрат0, 19Іспр. R-квадрат0, 10F (10, 93) 2,20 Р-значення (F) 0,02
У кризовий період 2008-2010 рр.. значимість набувають дещо інші фактори. (Табл. 7) Метод оплати коштами зберігає свій позитивний вплив на надприбутковість. Значимість набувають фактори географічної спрямованості (Domestic) і фактор рентабельності активів компанії-покупця (NI / TA), а фактори розмірів угоди і компанії-покупця, навпаки, стають незначущими в порівнянні з періодом 2003-2007 рр.. Міжнародні угоди і рентабельність активів покупця сприяють вищій наддохідності.
Табл. 7. Модель зваженого МНК з поправкою на гетероскедастичності з залежною змінною CAR на вікні (- 1, 1), періо...
