едньозважена процентна ставка за позиками,% - ставка податку на прибуток,
Вартість капіталу показує рівень рентабельності інвестованого капіталу, необхідного для забезпечення максимальної ринкової вартості компанії. Показник середньозважена вартість капіталу організації інтегрує в собі інформацію про конкретний склад елементів сформованого (формованого) капіталу, їх індивідуальної вартості та значущості в загальній сумі капіталу. Він визначає відносний рівень витрат (у формі процентних платежів, дивідендів, винагород тощо) за користування вкладених у діяльність підприємства фінансовими ресурсамі.обично формується на підставі припущення про те, що капітал компанії складається з: позикових коштів; привілейованого акціонерного капіталу; звичайного акціонерного капіталу.
Основна складність при розрахунках показника WACC полягає в обчисленні ціни одиниці капіталу, отриманого з конкретного джерела коштів, оскільки від цього залежить точність розрахунку WACC. Для деяких джерел її можна обчислити досить легко і точно (наприклад, вартість банківського кредиту); для ряду інших джерел це зробити досить складно, причому точне обчислення в принципі неможливо. Тим не менш, навіть приблизні оцінки WACC прийнятні для аналітичних цілей (корисні як для порівняльного аналізу ефективності авансування коштів в організацію, так і для обгрунтування інвестиційної політики організації).
Цінова модель капітальних активів (CAPM: Capital Assets Price Model). Використання даної моделі найбільш поширене в умовах стабільної ринкової економіки при наявності досить великого числа даних, що характеризують прибутковість роботи підприємства.
Модель використовує істотним чином показник ризику конкретної фірми, який формалізується введенням показника. Цей показник влаштований таким чином, що, якщо активи компанії абсолютно безризикові (випадок наскільки бажаний, настільки ж рідкісний). Показник дорівнює нулю, наприклад, для казначейських облігацій США. (Декларувати також, що облігації внутрішньої державної позики в Україні також мають нульову ступінь ризику). Показник, якщо активи даного підприємства настільки ж ризикові, що і середні по ринку всіх підприємств країни. Якщо для конкретного підприємства маємо: 0 lt; lt; 1, то це підприємство менш ризикове порівняно з середнім по ринку, якщо gt; 1, то підприємство має велику ступінь ризику.
Розрахункова формула моделі має вигляд
, Формула №3
де - показник прибутковості (віддачі) для безризикового вкладення капіталу,
СМ - середній по ринку показник прибутковості,
- фактор ризику.
Виникає питання: як визначити показник для даного підприємства? Єдиний розумний спосіб - це використання даних минулих років. За порівняльними даними прибутковості аналізованого підприємства і середньої ринкової прибутковості будується відповідна прямолінійна регресійна залежність, яка відображає кореляцію прибутковості підприємства та середньої ринкової прибутковості. Регресійний коефіцієнт цієї залежності служить основою для оцінки - фактора. У передових західних країнах для орієнтації потенційних інвесторів друкують довідники, що містять показник для більшості великих фірм.
Для визначення вартості власного капіталу застосовується модель оцінки довгострокових активів (capital assets pricing model - CAPM).
Ставка дисконтування (ставка прибутковості) власного капіталу (Re) розраховується за формулою:
=Rf +? (R m - Rf), Формула №4
де Rf - безризикова ставка доходу;
?- Коефіцієнт, що визначає зміна ціни на акції компанії у порівнянні зі зміною цін на акції по всіх компаніях даного сегменту ринку;
(Rm - Rf) - премія за ринковий ризик; - середньоринкові ставки прибутковості на фондовому ринку.
Ставка прибутковості інвестицій в безризикові активи (Rf). В якості безризикових активів (тобто активів, вкладення в які характеризуються нульовим ризиком) розглядаються зазвичай державні цінні папери. У Росії в якості таких активів можна розглядати російські єврооблігації Russia - 30 з терміном погашення 30 років.
Коефіцієнт?. Цей коефіцієнт відображає чутливість показників прибутковості цінних паперів конкретної компанії до зміни ринкового (систематичного) ризику. У Росії інформацію про значення? - Коефіцієнтів компаній, чиї акції найбільш ліквідні, можна знайти в інформаційних випусках рейтингового агентства АК amp; М, а також на його сайті в розділі «Рейтинги».
Премія за ринковий ризик (Rm - Rf). Це величина, на яку середньоринкові ставки прибутковості на фондовому ринку перевищували ставку дохо...
