="justify"> Крім того, використання у великих розмірах чужого капіталу пов'язано із сплатою великих відсотків, що зменшують прибуток.
Підвищення рентабельності власного капіталу за рахунок використання позикових коштів отримало назву фінансового важеля. Вважається, що маніпулювання їм дозволяє збільшити рентабельність в півтора рази з відповідним зростанням ризику.
Дія фінансового важеля характеризує доцільність та ефективність використання підприємством позикових коштів як джерела довгострокового фінансування господарської діяльності. Використання позикових коштів пов'язано зі значними витратами.
Фінансовий важіль являє собою потенційну можливість впливати на прибуток підприємства шляхом зміни обсягу і структури довгострокових пасивів. Дія фінансового важеля полягає в тому, що підприємство, що використовує позикові кошти, змінює чисту рентабельність власних коштів і свої дивідендні можливості raquo ;. [5, с.358]
Так як відсотки за кредит відносяться до постійних витрат, збільшення обсягу позикових коштів посилює дію операційного важеля, що в свою чергу веде до зростання виробничого ризику.
За розрахунками європейських економістів, ефект фінансового важеля визначається як приріст до чистої рентабельності власних коштів, одержуване за рахунок використання кредиту:
ЕФР=(1-Т)? (RA - р)? ЗК: СК,
де ЕФВ - сила впливу фінансового важеля (приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу),%; Т - ставка податку на прибуток;
RA - економічна рентабельність активів,%; р - середня розрахункова процентна ставка за кредит" .
Ця формула дозволяє визначити безпечний для підприємства обсяг позикових коштів, найбільш вигідні умови кредитування і прийнятну ставку позичкового відсотка, а також полегшує податковий тягар. Кредит буде вигідним для підприємства, якщо він збільшить ефект фінансового важеля.
У формулі можна виділити три основні складові:
) податковий коректор (1-Т) показує вплив оподаткування на ефект фінансового важеля;
) диференціал фінансового важеля (RA - p) характеризує різницю між коефіцієнтом валової рентабельності активів і середньою розрахунковою ставкою за кредит;
) коефіцієнт фінансового важеля (ЗК: СК) характеризує суму позикового капіталу, використовуваного підприємством, що припадає на одиницю власного капіталу.
Головний серед них є диференціал фінансового важеля, який характеризується високим динамізмом. Ефект фінансового важеля виявляється в тому випадку, якщо він є позитивною величиною; чим вище позитивне значення диференціала, тим вище ефект фінансового важеля. Коефіцієнт фінансового важеля мультиплікує позитивний і негативний ефект, одержуваний за рахунок значення диференціала. При незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового важеля є головним генератором зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, а також фінансового ризику втрати цього прибутку.
При незмінному коефіцієнті фінансового важеля позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, а також фінансового ризику її втрати.
Фінансовий ризик можна також розглядати як ризик падіння дивідендів і курсу акцій, що виникає у власників звичайних акцій при використанні позикового капіталу. На них перекладається і частина виробничого ризику, хоча він може компенсуватися більш високим очікуваним доходом акціонерів.
Ця американська концепція ефекту фінансового важеля, яка заснована на визначенні того, як зміна прибутку до оподаткування та сплати відсотків за кредит впливають на зміну чистого прибутку, що припадає на кожну звичайну акцію:
ЕФР=вим. EPS: вим. EBIT=(P + I): P,
де вим. EPS - зміна чистого прибутку на акцію,%; вим. EBIT - зміна прибутку до оподаткування та сплати відсотків за кредит;
Р - балансовий прибуток; I - відсотки за кредит, що включаються в собівартість" . [8, с.355]
Чим більше обсяг залучених підприємством позикових коштів, тим більше виплачується за ними відсотків і тим менше прибуток, отже, тим більше сила впливу фінансового важеля.
Ефект фінансового важеля полягає в тому, що чим вище його значення, тим більше нелінійний характер набуває зв'язок між прибутком на акцію і прибутком підприємства до виплати податків і відсотків. Підприємству, що користується кредитом, кожен відсоток зміни прибутку до оподаткування та сплати відсотків за кредит приносить більше відсотків зміни чистого прибутку на акцію, ніж підприємство, що обходиться в...
