ка, рівній г,
(1)
Критерії, що грунтуються на техніці розрахунку тимчасової цінності грошей, називаються дисконтованими критеріями . У розрахунках критеріїв використовується поняття ставки відсотка, на величину якої впливають три складові - інфляція, ризик і альтернативна можливість використання грошей, яка відображається таким рівністю:
( 2)
де:
г - ставка відсотка;
1R - темп інфляції;
MRR - мінімальна реальна норма прибутку;
RI - коефіцієнт, враховує ступінь інвестиційного ризику, як пов'язаного з нестійкістю отримання доходу від конкретного капіталовкладення, так і ринковою кон'юнктурою.
У фінансовій практиці фірм у ринковій економіці для власного капіталу ставка відсотка (або норма дисконту) визначається виходячи з депозитного відсотка за вкладами. У разі, коли весь капітал є позиковим, ставка відсотка являє собою відповідну процентну ставку, яка визначається умовами процентних виплат і погашень за позиками. У якості її наближеного значення можуть бути використані існуючі усереднені процентні ставки по довгострокових банківськими кредитами.
У практиці інвестиційного проектування в даний час найбільш вживані наступні дисконтовані критерії оцінки ефективності проектів:
1. Чиста поточна цінність NPV (net present value) або чиста сучасна вартість.
2. Індекс рентабельності (прибутковості) PI (Profitability index). p> 3. Ставлення вигод до витрат B/C mti (benefit to cost ratio). p> 4. Внутрішня норма прибутковості проекту IRR (internal rate of return).
5. Період окупності РВР (payback period). p> Введемо додаткові позначення :
B t - Вигоди проекту в рік t;
C t - Витрати проекту в рік t;
t = 1, ..., n - роки життя проекту.
Розрахуємо перераховані критерії.
Чиста поточна цінність (NPV) - дисконтований показник цінності проекту, визначається як сума дисконтованих значень нетто-надходжень, одержуваних в кожному році протягом терміну життя проекту. Будь-який проект, що дає позитивний значення NPV при обраній ставці дисконтування (зазвичай приймається рівною альтернативної вартості капіталу) є прийнятним. NPV є найбільш широко використовуваним показником для вибору з порівнюваних взаємовиключних проектів.
Чиста поточна цінність: [5]
(5)
Від'ємне значення NPV свідчить про неефективність використання грошових коштів: норма прибутковості менше необхідної.
Для розрахунку NPV ясно, що абсолютне значення чистої поточної цінності (NPV) залежить від двох видів параметрів. Перший - характеризує інвестиційний процес об'єктивно, він визначається виробничим процесом. До другого виду слід віднести параметр - ставку відсотка.
Наприклад, проаналізуємо залежність NPV від ставки г для випадку, коли вкладення здійснюються на початку процесу, а віддача - рівномірна. Коли процентна ставка сягає деякого значення г, ефект інвестицій виявляється нульовим. Будь-яка ставка, менше ніж г *, відповідає позитивному значенню NPV (Рис.1). p> При високому рівні ставки відсотка віддалені платежі надають малий вплив на NPV. Тому різні за тривалістю періодів віддачі варіанти можуть виявитися рівноцінними за кінцевим економічного ефекту. Тому при всіх інших рівних умов проект з більш тривалим періодом надходжень доходів краще.
Індекс рентабельності (прибутковості), PI показує відносну прибутковість проекту або дисконтовану вартість грошових надходжень від проекту в розрахунку на одиницю вкладень. Дослідники проектів використовують різні підходи до його обчисленню. Одні - розраховують PI діленням чистої поточної цінності від проекту на вартість первісних вкладень, тобто
(6)
де NPV - Чиста поточна цінність проекту; З про - початкові витрати. У цьому випадку критерій ухвалення рішення аналогічний рішенню, заснованому на NPV, тобто PI> 0. br/>
Рис.1
В
Проекти з великим значенням індексу прибутковості є більш стійкими, але дуже великі значення індекс прибутковості не завжди відповідає високому значенню NPV і навпаки, т.к мають високу чисту поточну цінність проекти не обов'язково ефективні, і, отже, мають невеликий індекс прибутковості.
Ставлення вигоди/витрати або прибутку/витрати є приватним від ділення дисконтованого потоку (суми) вигод на дисконтований потік витрат і розраховується за формулою:
(7)
Цей критерій є приватним випадком критерію індексу прибутковості. Якщо відношення B/C ratio більше одиниці, то прибутковість проекту вище, ніж мінімально необхідна, і проект вважається привабливим [6].
Ставлення (вигоди/витрати) показує, наскільки можна збільшити витрати, щоб не перетворити проект у фінансово непривабливе підприємство. Наприклад, розрахункове значення критерію, рівне 1,05, показ...
