й підприємцем, наприклад від вкладення в акції, в облігації іншого підприємства. Якщо рентабельність власного капіталу нижче ціни капіталу на рику, ті слід вжити компенсаційні заходи щодо збільшення фінансового важеля. В іншому випадку слід задуматися про те, чи варто взагалі продовжувати виробництво в тому вигляді, в якому воно ведеться в даний момент. Можливо, треба переходити на нову продукцію, або провести заходи щодо зниження витрат, або просто продати підприємство. p align="justify"> Розглянемо більш детально перший напрямок - компенсацію зниження прибутковості власного капіталу за рахунок збільшення сили впливу фінансового важеля.
Складовими ефекту фінансового важеля є:
В· податковий коректор (1 - Т);
В· диференціал фінансового важеля (ROA - i);
В· плече фінансового важеля ((4 розділ + 5 розділ)/3 розділ)), які характеризують можливості управління фінансовим ризиком.
1. Податковий коректор (1 - Т) знижує результативність впливу фінансового важеля на прибутковість власного капіталу.
Величина коректора практично не залежить від діяльності підприємства і характеризує вплив податкового ризику на фінансові втрати. Ці втрати можуть бути викликані введенням додаткових видів податків, збільшенням податкових ставок, скасуванням податкових пільг, зміною порядку і термінів сплати податків. p align="justify"> Разом з тим у процесі управління фінансовим ризиком податковий коректор може бути задіяний у таких випадках:
В· Якщо з різних видів діяльності встановлені диференційовані ставки оподатковуваного прибутку;
В· Якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни або в інших державах, де діє пільговий режим або більш низький рівень оподаткування прибутку.
У цих умовах, використовуючи принцип мінімізації податкового ризику, впливаючи на структуру виробництва, можна знизити середню ставку оподаткування прибутку і тим самим підвищити вплив податкового коректора при інших рівних умовах впливу на ефект фінансового важеля.
. Диференціал фінансового важеля (ROA - i) представляє різницю між економічною рентабельністю і середньою розрахунковою ставкою відсотка по позикових засобах. p align="justify"> Диференціал є головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового важеля. Чим більше позитивне значення диференціала, тим вище за інших рівних умов буде ефект важеля, а отже, і фінансовий ризик. p align="justify"> У зв'язку з високою динамічністю величина диференціала вимагає постійного моніторингу в процесі управління фінансовим ризиком. Це викликано дією наступних факторів:
В· Різким зростанням вартості позикових коштів у період погіршення кон'юнктури ринку, яка може перевищити рівень рентабельності активів підприємства;
В· Зниження фінансової стійкості підприємства в процесі підвищення частки використовуваного позикового капіталу. Це змушує кредиторів збільшити рівень ставки відсотка за кредит з включенням до неї премії за додатковий фінансовий ризик. При певній мірі ризику величина диференціала може бути зведена до нуля або мати негативне значення. У першому випадку використання позикового капіталу не дає приросту рентабельності власного капіталу, а в другому - рентабельність власного капіталу знизитися, тому що частина чистого прибутку, що генерується власним капіталом, буде йти на формування використовуваного позикового капіталу за високими ставками відсотка;
В· Скороченням обсягу і прибутку від реалізації продукції в період погіршення кон'юнктури товарного ринку. У цих умовах негативна величина диференціала може формуватися навіть при незмінних ставках відсотка за кредит. Причиною є зниження економічної рентабельності.
2. Плече фінансового важеля ((4 розділ + 5 розділ)/3 розділ)) характеризує суму позикового капіталу в розрахунку на одиницю власного капіталу.
Плече в ефекті фінансового важеля виконує роль мультиплікатора. Залежно від величини диференціала приріст співвідношення боргу і власного капіталу викликає ще більшу динаміку ефекту важеля в цілому: позитивну чи негативну. p align="justify"> Між диференціала і плечем ЕФР існує протиріччя і глибока зв'язок. Фінансовий менеджер не стане збільшувати будь-яку ціну плече фінансового важеля, а буде регулювати його залежно від диференціала. Проблем не в тому що б виключити всі фінансові ризики, а в тому, щоб...
