я кожного підприємства (корпорації) велике значення має дотримання правила, при якому як власний, так і позиковий капітал повинні забезпечувати віддачу у формі прибутку (доходу). Якщо підприємство у виробничо-комерційному процесі використовує як власні, так і позикові кошти, то прибутковість власного капіталу може бути підвищена за счетпрівлеченія банківських кредитів.
У теорії фінансового менеджменту таке збільшення рентабельності власного капіталу називають ефектом фінансового левериджу (важеля) . p> Визначаючи чисту рентабельність власного капіталу, отримаємо:
РЧС = Пч/Кс = (1-n) Р + (Р (1-n) - СП) * Кз/Кс, де
Перше доданок отриманої формули - рентабельність всього капіталу;
Друге доданок - фінансовий важіль або леверидж.
Фінансовий леверидж - один з показників, який застосовується для оцінки ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового важеля показує прирощення (прибуток) до рентабельності власного капіталу (Рс), отримане завдяки залученню кредиту, не дивлячись на його платність та сплату податку на прибуток. Він виникає в тих випадках, якщо економічна рентабельність капіталу вище позичкового відсотка.
Ефект фінансового важеля або левериджу (ЕФР), представлений формулою:
ЕФР = [(1-n) * (Р-СП)] * Кз/Кз, де (1.1)
n - ставка оподаткування (відношення суми податків до суми прибутку);
Р - економічна рентабельність сукупного капіталу до сплати податків (відношення суми прибутку до середньорічної суми всього капіталу);
СП - ставка позичкового відсотка передбаченого контрактом;
Кз - позиковий капітал;
Кс - власний капітал.
Ефект фінансового важеля складається з трьох компонентів:
а) податковий коректор - (1-n) - показує, якою мірою проявляється ефект фінансового важеля у зв'язку з різним рівнем оподаткування прибутку; він не залежить від діяльності підприємства, так як ставку податку на прибуток встановлюють у законодавчому порядку;
б) диференціал - (Р-СП) - є основним фактором, що формує позитивне значення ефекту фінансового важеля. Для збереження позитивного ефекту повинна виконуватися умова: Р> СП. Чим вище позитивне значення, тим вагоміше пріпрочіх рівних умовах значення ефекту фінансового важеля. Негативне значення диференціала призводить до зниження рентабельності власного капіталу, що, робить залучення позикових коштів неефективним;
в) коефіцієнт заборгованості (коефіцієнт фінансового левериджу), плече - Кз/Кс - характеризує силу впливу фінансового важеля. Він є мультиплікатором, який змінює позитивне і негативне значення диференціала. При позитивному значенні останнього (Р> СП) будь-який приріст коефіцієнта заборгованості буде приводити до ще більшого приросту рентабельності власного капіталу. При від'ємному значенні диференціала (Р <СП) приріст коефіцієнта заборгованості буде приводити до ще більшого падіння прибутковості власного капіталу.
Даний спосіб розрахунку дозволяє підприємству визначити безпечний обсяг позикових коштів, тобто допустимих умов кредитування. Його широко використовують в країнах континентальної Європи (Франція, Німеччина та ін.)
З вищесказаного можна зробити наступні висновки:
1. Якщо нове запозичення приносить підприємству зростання рівня ефекту фінансового важеля, то воно вигідне для нього. При цьому необхідно контролювати стан диференціала: при збільшенні коефіцієнта заборгованості банк змушений компенсувати зростання кредитного ризику підвищенням В«ціниВ» позикових коштів.
2. Ризик кредитора (банку) висловлюють величиною диференціала: чим вище диференціал, тим менше кредитний ризик у банку. Якщо диференціал стане менше нуля, тоді ефект важеля буде діяти на шкоду підприємству, тобто відбудеться вирахування з рентабельності власного капіталу, і в інвесторів не буде бажання купувати акції підприємства-емітента з негативним диференціалом.
2. КОНЦЕПЦІЇ РОЗРАХУНКУ Фінансовий леверидж
Сучасна фірма, діюча в ринкових умовах, сповідує філософію зіставлення результатів і витрат при перевищенні першого над другим в якості найважливішої умови власного існування. Іншою формою прояву основного філософського постулату діяльності фірми є підвищення ефективності (виробництва, комерційної, фінансової діяльності). Отже, фірма зацікавлена ​​і в зростанні економічної рентабельності активів, і рентабельності власних засобів. Остання являє собою відношення нетто-результат експлуатації інвестицій до власних активів. Економічно рентабельність власних коштів - це ефективність використання фірмою власних коштів. p> Помічено, що фірма, яка раціонально використовує позикові кошти, незважаючи на їх платність, має більш високу рентабельність власних коштів. Цьому можна дати пояснення, виходячи з фінансового механізму функціонування фірми. p> Розглянемо простий приклад. У нас два підприємства. Перше має акт...
