Це характерно для ситуації, коли сукупні чисті активи компанії коштують дорожче, ніж весь реально функціонуючий бізнес цієї компанії, тобто ліквідаційна вартість компанії вище її комерційної вартості (вартості діючої компанії).
На розвиненому ринку цінних паперів ринкова вартість цінного паперу завжди знаходиться в інтервалі між дійсною вартістю та ліквідаційною вартістю. Висока ринкова ціна цінних паперів емітента відображає думку ринку про ефективну діяльність компанії.
В
2. Оцінка акцій
2.1 Привілейовані акції
Привілейованими акціями називаються акції, за якими, як правило, передбачена регулярна виплата фіксованих дивідендів (на розсуд ради директорів компанії). Привілейовані акції мають переваги порівняно зі звичайними акціями щодо виплати дивідендів і пред'явленні вимог на активи.
При оцінці дійсної вартості привілейованих акцій використовується той же підхід, що і до визначення вартості безстрокових облігацій. p> Для привілейованих акцій не передбачено якоїсь заздалегідь оголошений термін погашення. Враховуючи фіксовану природу виплат за такими акціями, можна відзначити, що ці цінні паперу схожі на облігації, що не мають кінцевого терміну погашення. Таким чином, при оцінці дійсної вартості привілейованих акцій доцільно використовувати той же загальний підхід, що і до визначення вартості безстрокових облігацій. Отже, дійсна вартість привілейованої акції знаходиться з рівняння:
,
де:
- заздалегідь оголошена величина щорічних дивідендів на одну привілейовану акцію.
У спрощеному вигляді це рівняння має вигляд:
.
Практично всі випуски привілейованих акцій передбачають право емітента на достроковий їх викуп (Погашення), і багато привілейовані акції поступово викуповуються. Оцінюючи дійсну вартість привілейованих акцій, які можуть бути викуплені достроково, можна застосувати модифіковану версію рівняння, використовуваного для оцінки вартості облігацій з кінцевим строком погашення. У цьому рівнянні замість періодично виплачуваних відсотків слід лише використовувати періодично дивіденди сплачуються, а замість вартості облігації на момент її погашення використовувати В«ціну відкликанняВ». При цьому всі платежі дисконтуються з використанням ставки дисконту, застосовуваної для розглянутих привілейованих акцій:
В
Для оцінки дійсної вартості викуповуються (відкликаються) привілейованих акцій використовується той же підхід, що і до визначення вартості облігацій з правом дострокового викупу.
2.2 Звичайні акції
Звичайними акціями називаються цінні папери, які надають інвесторові права на певну частку власності (і ризику) в компанії. Дійсна вартість звичайної акції визначається як ціна, за якою вона може бути продана в результаті добровільної угоди між покупцем і продавцем при умовах, що операція не повинна здійснюватися в терміновому порядку, а обидві сторо...
