и акціями, можна відзначити, що ці цінні папери схожі на облігації, що не мають кінцевого терміну погашення. Таким чином, при оцінці дійсної вартості привілейованих акцій доцільно використовувати той же загальний підхід, що і до визначення вартості безстрокових облігацій. Отже, дійсна вартість привілейованої акції знаходиться з рівняння:
В
де Dt - заздалегідь оголошена величина щорічних дивідендів на одну привілейовану акцію.
Привілейоване акція є частковою цінним папером і дає власнику право:
В· на отримання дивідендів;
В· на отримання частини вартості у разі ліквідації акціонерного товариства.
Одним з найбільш загальних і поширених підходів до оцінки вартості цінних паперів є метод дисконтування очікуваних грошових потоків. Завдання визначення вартості цікавлять нас цінних паперів розбивається на два етапи:
В· перший - Прогнозування майбутніх дивідендних виплат за привілейованими акціями;
В· другий - Визначення ставки дисконтування. p> Прогнозування грошових потоків
На основі прогнозу фінансових результатів компанії формуємо очікувані грошові потоки власників привілейованих акцій. Для цього варто розглянути декілька сценаріїв розвитку залежно від можливих змін умов ведення діяльності компанії та її стратегії як на мікро-, так і на макрорівні. Грошові потоки прогнозного і постпрогнозного періодів дисконтуються і складаються.
Таким чином, ми отримуємо вартість усіх привілейованих акцій, випущених емітентом. Даний підхід є цілком загальним і досить очевидним для будь-якого фахівця, що має досвід оцінки цінних паперів, бізнесу.
Визначення ставки дисконтування
Під ставкою дисконтування при визначенні вартості активу припускають середню ставку всіх альтернативних інвестицій з порівнянним рівнем ризику.
В
Модель CAPM
Як правило, модель САРМ застосовують для оцінки вартості залучення акціонерного капіталу, маючи на увазі власників звичайних акцій компанії. Однак дана модель носить загальний характер, дозволяючи розрахувати ставку необхідної прибутковості для будь-якого фінансового активу, в тому числі і привілейованих акцій. Загальна формула моделі САРМ: [[3]]
В
де R f - безризикова ставка прибутковості,
ОІ i - коефіцієнт бета,
R m - середньоринкова прибутковість,
R l-премія за інвестування в конкретну компанію.
Під безризиковою ставкою мається на увазі ставка, за якою залучають кошти найбільш надійні позичальники в умовах конкретної країни. Безризикова ставка не є абсолютно безризиковою, але передбачає мінімальний ризик кредитора у певній державі. p> Модель Шелтона
Припускає, що якщо ціна акції в 4 рази більше ціни виконання опціону, опціон буде продаватися вище його внутрішньої вартості. Крім того, Шелтон припускає, що максимальна ціна опціону с...
