У той же час рентабельність власного капіталу зростає із збільшенням економічної рентабельності. Більш важливий той факт, що високий очікуваний рівень економічної рентабельності, дозволяє залучати більше позикових коштів, оскільки підвищується коефіцієнт процентного покриття (відношення економічного прибутку до величині відсотка за використання позикових коштів) і, отже, зменшується фінансовий ризик не повернення відсотків за боргами.
Для наочного уявлення впливу економічної рентабельності при виборі економічно обґрунтованих меж використання позикових коштів у фінансуванні фірми можна використовувати графічний метод (малюнок 2).
Малюнок 2 - Графік «беззбитковості» (точка байдужості) при різних варіантах фінансування (без урахування оподаткування) [6; С. 111].
На малюнку 2 зображено два варіанти фінансування без урахування оподаткування.
Лінія 1 характеризує залежність рентабельності власного капіталу від економічної рентабельності за умови фінансування за рахунок власних коштів (бездолгового фінансування). При такому фінансуванні постійні фінансові витрати (плата за кредит) відсутні, тому пряма бере початок в точці 0.
Лінія 2 показує залежність рентабельності власного капіталу від економічної рентабельності за умови фінансування з використанням позикових коштів. При борговому фінансуванні виникають постійні (незалежні від економічного прибутку та економічної рентабельності) фінансові витрати у вигляді плати за використання позикових коштів. Тому початкова точка лінії 2 на осі абсцис відповідає величині названих постійних витрат, розрахованих на одиницю вартості активів (наприклад, для компанії У це складе 20/1000 * 100=2,0%).
Точка перетину ліній 1 і 2 є точкою байдужості, яка характеризує той рівень економічної рентабельності, при якому рентабельність власного капіталу однакова при різних способах фінансування. Якщо економічна рентабельність вище цього значення, то переважно варіант використання позикових коштів.
Заштрихованная область вище точки байдужості характеризує зону позитивного впливу фінансового важеля на рентабельність власного капіталу. Кожному значенню економічної рентабельності відповідає своя величина ефекту фінансового важеля, яка росте в міру росту економічної рентабельності. Зауважимо, що співвідношення позикових і власних коштів є величиною постійною; лише за цієї умови дотримується дана закономірність. На графіку видно, що рентабельність власного капіталу складається з двох величин: рівня економічної рентабельності і ефекту фінансового важеля. Якщо економічна рентабельність нижче її рівня в точці байдужості, то рентабельність власного капіталу буде більше при використанні варіантів без боргового фінансування.
Чим вище вартість використання позикових коштів (постійні фінансові витрати), тим вище точка байдужості; графік зсувається вправо, і використання позикових коштів у порівнянні з варіантом без боргового фінансування стає вигідним при більш високому рівні економічної рентабельності.
У цілому використання фінансового важеля є однією з, головних складових формування ефективної фінансової політики фірми для вирішення як поточних, так і стратегічних завдань [7; С. 137-152].
Політика запозичення повинна бути спрямована на визначення найкращого співвідношення між ризиком і очікуваним доходом. У розглянутому вище прикладі ефект фінансового важеля оцінювався при однаковому рівні економічної рентабельності. У той же час рівень економічної рентабельності повинен, обов'язково враховуватися при виборі способів фінансування. Загальне правило тут таке: чим вище економічна рентабельність, тим більше переважніше стає боргове фінансування (при позитивному «диференціалі» і інших рівних умов).
Знання механізму впливу фінансового капіталу на рівень прибутковості власного капіталу і рівень фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти стійким зростанням капіталу, його вартістю і структурою.
Організація утворює позиковий капітал з двох джерел: емісії цінних паперів і кредитних позик. Це зобов'язання організації, доцільність виникнення і збільшення яких відбувається тільки у випадку раціонального використання позикових ресурсів. Їх ефективність простежують фінансовими показниками діяльності організації.
Таким чином, нами було визначено, що основними принципами управління формуванням позикового капіталу організації є: принцип відповідності; принцип фінансової обумовленості; принцип динамізму управління займовим операціях організації; принцип варіантності.
Пріоритетним напрямком удосконалення процесу формування позикового капіталу організації є розвиток інфраструктури фондового ринку з метою зниження ризикі...
