у [8] (рис. 1). p align="justify"> Будь-яка компанія, що сплачує дивіденди, стикається з потребою залучення фінансових ресурсів із зовнішніх джерел. Перш ніж прийняти рішення про придбання акцій, потенційні стейкхолдери оцінюють, наскільки професійний менеджмент компанії. Таким чином, Ф. Істербрук пояснював зниження першої групи витрат. p align="justify"> дивідендні виплати, на думку Ф. Істербрука, є механізмом, що сприяє:
- зниженню витрат неприйняття ризику;
- максимізації добробуту акціонерів.
Погляди дослідників на проблему впливу якості корпоративного управління на дивідендну політику дуже суперечливі. Наприклад, Р. Ла Порта розглядав дві гіпотези залежності дивідендної політики від якості корпоративного управління, побудовані на основі агентської теорії [12]. p align="justify"> Відповідно до першої гіпотезою (substitution hypothesis) великі дивіденди виплачують компанії зі слабкою зашитою прав акціонерів з метою забезпечення гарної репутації. Таким чином, чим нижче якість корпоративного управління, тим вище ймовірність дивідендних виплат і вище агентські витрати. Інакше кажучи, передбачається, що дивіденди є субститутом хорошого корпоративного управління. p align="justify"> Згідно з другою гіпотезою (outcome hypothesis) дивіденди виплачуються через тиск міноритарних акціонерів. Тобто, чим краще корпоративне управління в компанії, тим краще захищені права міноритарних акціонерів. Як результат - компанія виплачує більше дивідендів. p align="justify"> Однозначної докази спроможності однієї з цих гіпотез поки не існує. До того ж результати досліджень значно відрізняються в залежності від особливостей корпоративного управління в тій чи іншій країні. p align="justify"> Результати дослідження дивідендної політики компаній Західної Європи та Східної Азії дозволили зробити висновок про спроможність так званої В«результативноюВ» гіпотези (outcomemodel). Незважаючи на ідентично високу концентрацію капіталу в аналізованих регіонах, компанії у Східній Європі забезпечують більш високий рівень захисту прав міноритарних акціонерів, що дозволяє їм розраховувати на В«щедріВ» дивіденди [11]. p align="justify"> У свою чергу П. Джірапорн і В. Нинг, проаналізувавши діяльність 3 732 американських фірм, виявили позитивний зв'язок між так званим G-індексом і коефіцієнтом дивідендних виплат: чим вище значення індексу, тим слабкіше рівень захисту прав акціонерів [10]. Іншими словами, компанії, що забезпечують низьку захист прав міноритаріїв, схильні до більш високих дивідендних виплат. p align="justify"> Таким чином, отримані результати підтверджують гіпотезу, згідно з якою дивідендна політика є субститутом якісного корпоративного управління. Однак емпіричні дослідження, що проводяться переважно на основі країн, що розвиваються, свідчили про заможність В«результативною гіпотезиВ». p align="justify"> Перш ніж з'яс...
