ність запланованих доходів для неї важливіше, ніж вірогідність випадкової надприбутки.
Можна сказати, що захист операційної діяльності компанії від ризиків зводиться до виявлення факторів ризику та підбору інструментів для їх нейтралізації. Найбільш ефективними в цьому плані видаються термінові контракти. При підборі інструментів хеджування слід звертати увагу не тільки на прямі взаємозв'язки, але й на кореляції. Так, наприклад, компанія, що видобуває паладій, через брак на терміновому ринку контрактів на свою продукцію, цілком може хеджуватися короткими ф'ючерсами на золото, а вугільна електростанція - довгими ф'ючерсами на нафту.
. 3 Інструменти фіксованої дохідності
Найбільш очевидними інструментами для отримання фіксованого доходу є облігації і банківський депозит. При цьому слід мати на увазі, що фіксований дохід не означає відсутності ризику. Так, наприклад, за оцінками західних аналітиків, ймовірність дефолту російської банківської системи в найближчі чотири роки становить 20%. Емітенти облігацій також можуть збанкрутувати, і ймовірність цього тим вище, чим більше купонний дохід, який з окремих паперів (званим сміттєвими ), досягає 22% річних. Найбільшою надійністю традиційно володіють державні облігації, а й прибутковість по них найменша - в середньому 6,2%.
В якості джерела умовно-фіксованого доходу можна розглядати привілейовані акції, але щорічні дивіденди по них, хоч і гарантовані умовами випуску, рідко перевищують 5% від ринкової вартості.
До достоїнств інструментів фіксованої дохідності можна віднести високу стійкість портфеля від коливань і мінімальні вимоги до активності управління.
. 4 Отримання безризиковою прибутку
. 4.1 Арбітраж та беквордація
Досвідчений керівник може отримувати гарантований безризиковий дохід шляхом здійснення так званих арбітражних угод, орієнтуючись на різницю цін на різних ринках. Найпростішим варіантом одержати арбітражної прибутку є іноді виникає на ринку ситуація беквордаціі, коли ціна ф'ючерсу опускається нижче ціни базового активу на спот-ринку. У цьому випадку гравець-арбітражёр купує ф'ючерсний контракт і відкриває коротку позицію по базовому активу. При настанні дати експірації ціни на терміновому і на спот-ринках неминуче вирівнюються, а зафіксовану різницю керуючий отримує у вигляді доходу за вирахуванням комісійних та плати за підтримання маржинальної позиції на спот-ринку. На жаль, різниця цін при беквордаціі рідко досягає величини, яка б виправдовувала стягнуту брокером плату за маржинальне кредитування. Але описана схема повністю виправдана, коли в портфелі вже присутня беквордуемий актив. Продавши його з одночасною купівлею ф'ючерсу, інвестор чекає вирівнювання цін і викуповує актив назад, закриваючи ф'ючерсну позицію.
. 4.2 Продаж покритих опціонів
Присутність в портфелі активів дозволяє отримувати гарантований прибуток і за допомогою опціонів. Припустимо, у портфелі інвестора 1000 акцій Газпрому. Поточна вартість однієї акції становить 309 рублів. Проаналізувавши ринок, інвестор прийняв рішення продати акції, коли їх ціна досягне 350 рублів. Але замість того, щоб просто очікувати настання цієї події (яке, взагалі кажучи, може і не відбутися), інвестор продає (відкриває коротку позицію) опціон на покупку (call) 1000 акцій Газпрому з ціною виконання (страйком) 350 рублів в 3-місячний термін. Таким чином, інвестор бере на себе зобов'язання перед покупцем (тримачем) опціону продати тому при його бажанні акції на зазначених умовах. За продаж опціону продавець отримує премію в розмірі 5465,70 рублів. У тому випадку, якщо протягом 3 місяців ціна перевищить 350 рублів, покупець реалізує своє право за опціоном, а інвестор продасть йому акції за ціною 350 рублів, як і планував. Якщо ціна до закінчення 3-хмесячного терміну не досягне 350 рублів, покупець відмовиться від виконання опціону. У кожному разі, отримана премія залишиться в інвестора. Вона і буде гарантованим прибутком.
. 4.3 Арбітраж синтетичних позицій
Безризикова прибуток також виходить за допомогою арбітражу за синтетичними ф'ючерсних-опціонним позиціях. Відомо, що певні комбінації опціонів будуть володіти характеристиками, аналогічними деяким ф'ючерсах. Знаючи методику розрахунку справедливої ??вартості опціону відповідно до моделі Блека-Шоулза, можна знайти розбіжності в цінах простого і синтетичного ф'ючерсів. Продавши дорожчий ф'ючерс і купивши дешевший, інвестор чекає вирівнювання ціни і закриває позиції, залишаючи собі різницю у вигляді арбітражного прибутку. Враховуючи ефект плеча і, як правило, швидке вирівнювання ціни синтетичних ф'ючерсів, прибутковість таких операцій може бути вельми висока.
