ливає наявність і доступність інформації. Так, якщо доступний весь об'єм внутрішньої (дані бухгалтерської звітності з додатками) і зовнішньої інформації про компанію, а також замовник воліє грунтовність результатів оцінки, то застосовуються методи трьох підходів: витратного, дохідного та порівняльного, в основі яких лежить визначення ринкової вартості всього акціонерного капіталу. Якщо здійснюється оцінка акцій або пакета акцій компанії, внутрішню інформацію про яку неможливо отримати, при цьому її акції котируються на біржі, то використовується підхід порівняльного аналізу продажів. Якщо необхідна оцінка акцій або пакета акцій і при цьому для оцінювача доступний лише обмежений обсяг внутрішньої інформації (наприклад, наданий бухгалтерський баланс тільки за один період без розшифровки статей: основні засоби, нематеріальні активи, дебіторська заборгованість, довгострокові фінансові вкладення), то застосовуються методи оцінки внутрішньої вартості акцій, метод дисконтування дивідендів та метод оцінки загального рівня ризику.
Дохідний підхід. Вартість акціонерного капіталу, отримана дохідним підходом, є сумою очікуваних майбутніх доходів власника, виражених в поточних вартісних показниках. Визначення вартості бізнесу дохідним підходом грунтується на припущенні про те, що потенційний інвестор не заплатить за даний бізнес більше поточної вартості майбутніх доходів, одержуваних у результаті його функціонування (іншими словами, покупець насправді набуває не власність, а право отримання майбутніх доходів від володіння власністю).
Існує кілька методів визначення вартості діючого підприємства в рамках дохідного підходу. Вибір конкретного методу залежить від об'єкта і мети оцінки, наявної в р?? споряженіі оцінювача інформації, стану ринкового середовища і ряду інших факторів, що впливають на кінцеві результати. У рамках дохідного підходу вартість бізнесу може бути визначена:
- методом капіталізації прибутку;
- методом дисконтованих грошових потоків.
Метод капіталізації прибутку - це метод визначення вартості бізнесу однією дією: або шляхом ділення оціненого річного доходу, одержуваного від ведення даного бізнесу, на коефіцієнт капіталізації, або шляхом множення на деякий мультиплікатор. У даному методі здійснюється капіталізація чистого грошового потоку. У результаті виходить капіталізована вартість необмеженого в часі потоку доходу. Даний метод формалізується у наступному вигляді:
Ринкова вартість=Чистий прибуток/ставка капіталізації.
Дана техніка розрахунку застосовна до рівномірного грошовому потоку або потоку, що характеризується однаковими постійними темпами зростання. На практиці даний метод виконується за такими етапами:
1. Аналіз фінансової звітності, її трансформація і нормалізація.
2. Вибір величини прибутку, яка буде капіталізована.
. Розрахунок адекватної ставки капіталізації.
. Визначення попередньої величини вартості.
. Проведення поправок на наявність нефункціонуючих активів.
. Проведення поправок на контрольний або неконтрольний характер оцінюваної частки, а також на брак ліквідності.
Метод дисконтованих грошових потоків заснований на складанні прогнозів отримання майбутніх доходів і їх перекладі до показників поточної вартості. Його відмітною особливістю і головним достоїнством є те, що він дозволяє врахувати несистематические зміни потоку доходів, які не можна описати будь-якої математичною моделлю. Дана обставина робить привабливим використання методу дисконтованих грошових потоків в умовах російської економіки, яка характеризується сильною мінливістю цін на готову продукцію, сировину, матеріали та інші компоненти, істотним чином впливають на вартість оцінюваного бізнесу.
Метод дисконтованих грошових потоків перевершує всі інші оціночні методології з наступних причин:
- заснований на складанні прогнозу майбутньої діяльності компанії, а не на ретроспективних даних;
- враховує вартість грошей у часі;
- дозволяє врахувати мінливі ситуації.
Порівняльний підхід. Теоретичною основою порівняльного підходу є припущення, що ціну компанії можна визначити, використовуючи порівняльний аналіз рівня цін на подібні підприємства, який сформований ринком. Інвестор керується принципом альтернативних інвестицій. Це означає, що оцінюваний бізнес повинен бути орієнтований на ціни акцій аналогічних компаній, вільно обертаються на ринку, за умови проведення всіх необхідних коригувань.
Перевага порівняльного підходу полягає в тому, що він базується на ринкових даних і відображає реаль...
