> 5. Моделі визначення вартості позикового капіталу
В процесі своєї діяльності підприємство використовує позикові кошти, одержувані у вигляді:
довгострокового кредиту від комерційних банків та інших підприємств,
випуску облігацій, що мають заданий термін погашення і номінальну процентну ставку.
У першому випадку вартість позикового капіталу дорівнює процентній ставці кредиту і визначається шляхом договірного угоди між кредиторами і позичальником у кожному конкретному випадку окремо.
У другому випадку вартість капіталу визначається величиною виплачуваного по облігації купона або номінальної відсоткової ставки облігації, яка виражається у відсотках до її номінальної вартості. Номінальна вартість - це ціна, яку заплатить компанія - емітент власникові облігації в день її погашення. Зрозуміло, що термін, через який облігація буде погашена, вказується при їх випуску. p align="justify"> У момент випуску облігації зазвичай продаються за їх номінальною вартістю. Отже, в цьому випадку вартість позикового капіталу З d визначається номінальною процентною ставкою облігації i н .
В
Однак в умовах зміни процентних ставок з цінних паперів, яке є наслідком інфляції та інших причин, облігації продаються за ціною, яка не співпадає з номінальною. p align="justify"> Оскільки підприємство - емітент облігацій має платити по них дохід, виходячи з номінальної процентної ставки і номінальної вартості акції, реальна прибутковість облігації змінюється: збільшується, якщо ринкова ціна облігації падає в порівнянні з номінальною, і зменшується в іншому випадку. [4]
Для оцінки реальної прибутковості облігації (вартості позикового капіталу) використовуємо модель сучасної вартості облігації:
V B = ,
де INT - щорічна процентна виплата по облігації, - номінальна вартість облігації, B - процентна ставка по облігації B - сучасна (справжнє) вартість облігації, - кількість років, що залишилися до погашення облігації.
Для кращого розуміння фінансового механізму визначення фактичної вартості облігацій і реальної віддачі на них, розглянемо формулу більш детально. Отже, згідно з умовами випуску облігацій фірма - емітента зобов'язується щороку виплачувати процентну виплату INT і номінальну вартість М по закінченню терміну дії облігації, тобто на момент її погашення. Тому формула визначає дисконтований потік цих виплат. У попередній главі докладно досліджувався феномен зміни вартості ціни облігації в залежності від ринкової процентної ставки. p align="justify"> За допомогою розглянутих там прикладів можна зробити висновок про те, що оскільки ринкова ціна облігації коливається, а сума виплачуваного доходу на облігацію залишається незмінною, то прибутковість облігації також змінюється: конкретно, прибутковість облігації збільшується при зменшенні ринкової вартості і зменшується в іншому випадку. p align="justify"> В якості реальної прибутковості облігації (або вартості позикового капіталу, заснованого на облігаціях даного типу) використовується кінцева прибутковість облігації, тобто така процентна ставка, яка дозволяє, купивши облігацію зараз за поточною ринковою ціною, отримувати дохід на облігацію, оголошений в контракті на її випуск, і номінальну вартість облігації на момент її погашення.
У позначеннях формули для розрахунку вартості позикового капіталу Cd використовується рівняння:
VМ =,
де V М - поточна ринкова ціна облігації,
N - кількість років, що залишилися до погашення облігації.
Рівняння можна вирішити лише наближено за допомогою чисельних методів на ЕОМ або фінансовому калькуляторі. Результат близький до використання рівняння дає наступна наближена формула:
В
6. Зважена середня вартість капіталу
Останнім кроком в оцінці загальної вартості для компанії є комбінування вартості коштів, отриманих з різних джерел. Цю загальну вартість часто називають зваженої середньою вартістю капіталу, тому що вона являє собою середнє з вартостей окремих компонентів, зважених за їх частці в загальній структурі капіталу. p align="justify"> Розрахунок зваженої середньої вартості капіталу здійснюється за формулою:
,
<...
