тановлені диференційовані ставки оподаткування;
♦ якщо за окремими видами діяльності підприємство використовує пільги з податку на прибуток;
♦ якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку, а також у зарубіжних країнах.
У цих випадках, впливаючи на галузеву або регіональну структуру виробництва і, відповідно, на склад прибутку за рівнем її оподаткування, можна, знизивши середню ставку оподаткування прибутку, зменшити вплив податкового коректора фінансового важеля на його ефект (За інших рівних умов). p> Диференціал фінансового важеля є умовою виникнення ефекту фінансового важеля. Позитивний ЕФР виникає в тих випадках, якщо рентабельність сукупного капіталу (Ра) перевищує середньозважену ціну позикових ресурсів (ЦЗК)
Різниця між прибутковістю сукупного капіталу і вартістю позикових коштів дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. При таких умовах вигідно збільшувати плече фінансового важеля, тобто частку позикових коштів у структурі капіталу підприємства. Якщо Р а <Ц зк , створюється негативний ЕФР, в результаті чого відбувається зменшення рентабельності власного капіталу, що в кінцевому підсумку може стати причиною банкрутства підприємства.
Чим вище позитивне значення диференціала фінансового важеля, тим вище за інших рівних умов його ефект.
У зв'язку з високою динамічністю цього показника він вимагає постійного моніторингу в процесі управління прибутком. Цей динамізм обумовлений дією ряду факторів:
♦ в період погіршення кон'юнктури фінансового ринку (Падіння обсягу пропозиції позичкового капіталу) вартість залучення позикових коштів може різко зрости, перевищивши рівень бухгалтерської прибутку, генерується активами підприємства;
♦ зниження фінансової стійкості в процесі інтенсивного залучення позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує позикодавців підвищувати процентні ставки за кредит з урахуванням включення до них премії за додатковий фінансовий ризик. В результаті диференціал фінансового важеля може бути зведений до нуля або навіть до від'ємному значенню. У результаті рентабельність власного капіталу знизиться, тому що частина генерується ним прибутку буде спрямовуватися на обслуговування боргу за високими відсотковими ставками;
♦ крім того, в період погіршення ситуації на товарному ринку і скорочення обсягу продажів падає і величина бухгалтерського прибутку. У таких умовах від'ємне значення диференціала може формуватися навіть при стабільних процентних ставках за рахунок зниження рентабельності активів.
Можна зробити висновок, що від'ємне значення диференціала фінансового важеля по кожній з перерахованих вище причин призводить до зниження рентабельності власного капіталу, використання підприємством позикового капіталу дає негативний ефек...
