сті. Він наочно демонструє використання прибутку та інвестування наявних грошових коштів. Прямий метод заснований на аналізі руху грошових коштів за статтями приходу і витрати, тобто за бухгалтерськими рахунками. p> Визначення ставки дисконтування. Ставка дисконтування або вартість залучення капіталу повинна розраховуватися з урахуванням трьох факторів:
1) наявність у підприємств різних джерел капіталу, що залучається, які вимагають різних рівнів компенсації;
2) необхідність обліку вартості грошей у часі;
3) фактор ризику.
Існують різні методики визначення ставки дисконтування, найбільш поширеними з яких є наступні:
- для грошового потоку для власного капіталу: модель оцінки капітальних активів, метод кумулятивного побудови;
- для грошового потоку для всього інвестованого капіталу - модель середньозваженої вартості капіталу.
Розрахунок ставки дисконтування залежить від того, який тип грошового потоку використовується для оцінки в якості бази. Для грошового потоку для власного капіталу застосовується ставка дисконтування, рівна необхідної власником ставкою віддачі на вкладений капітал. Для грошового потоку для всього інвестованого капіталу застосовується ставка дисконтування, що дорівнює сумі зважених ставок віддачі на власний капітал і позикові кошти (ставка віддачі на позикові засобу є процентною ставкою банку по кредитах), де як ваги виступають частки позикових і власних коштів у структурі капіталу. Така ставка дисконтування називається середньозваженою вартістю капіталу (Weighted Average Cost of Capital-WACC) і розраховується за наступною формулою:
,
де k d - вартість залучення позикового капіталу;
t c - ставка податку на прибуток підприємства; k p - вартість залучення акціонерного капіталу (привілейовані акції);
k s - вартість залучення акціонерного капіталу (звичайні акції);
W d - частка позикового капіталу в структурі капіталу підприємства;
W p - частка привілейованих акцій у структурі капіталу підприємства;
W s - частка звичайних акцій у структурі капіталу підприємства.
Модель оцінки капітальних активів (САРМ) заснована на аналізі масивів інформації фондового ринку
В
де R - необхідна інвестором ставка доходу (на власний капітал);
R f - безризикова ставка доходу;
b - коефіцієнт бета (є меров систематичного ризику, пов'язаного з макроекономічними та політичними процесами, що відбуваються в країні);
R m - загальна прибутковість ринку в цілому (середньоринкового портфеля цінних паперів);
S 1 - премія для малих підприємств;
S 2 - премія за ризик, характерний для окремої компанії;
С - становий ризик.
Для реалізації моделі САРМ необхідно обгрунтувати три компоненти: сер...
