і пасивів:
EV = Invested Capital + PV of projected Economic Profit
Economic Profit = Invested Capital * (ROIC - WACC)
де:
ROIC (Return On Invested Capital) - прибутковість на інвестований капітал,
яка розраховується наступним чином:
ROIC = Прибуток/інвестований капітал = Прибуток/Валюта балансу - короткострокові запозичення
Поряд з показником ROIC часто необхідно розраховувати показник прибутковості активів: ROА і рентабельність сукупних вкладень
ROА = Чистий прибуток/середня величина активів
Рентабельність сукупних вкладень = (Чистий прибуток + витрати за позикового капіталу)/сукупний капітал
Розрахункові дані по чистому прибутку і вартості активів базуються на бухгалтерських показниках.
- WACC (Weighted Average Cost of Capital) - середньозважена вартість капіталу, В«Вартість залучених пасивівВ» (Даний розрахунковий показник можна розглядати і як граничну прибутковість використовуваного капіталу).
WACC = (1-Tc) * r d * D/(D + E) + r d * E/(D + E)
- r d - вартість позикових коштів (це можуть бути кредити або боргові зобов'язання компанії)
- r e - прибутковість акціонерного капіталу
- D - розмір заборгованості,
- E - величина власного капіталу
- D/(D + E) - частка запозичень в сукупному обсязі пасивів
- Е/(D + E) - частка власного (акціонерного) капіталу в сукупному обсязі пасивів
- Tc - Ставка оподаткування прибутку корпорації
Наведена формула розрахунку вартості капіталу набуває більш складний вираз у разі розгляду часткою наявних привілейованих акцій, що володіють власними показниками прибутковості.
WACC = (1-Tc) * r d * D/(D + E + PS) + r e * E/(D + E + PS) + r ps * PS/(D + E + PS),
r ps - прибутковість по привілейованих акцій,
PS - частка привілейованих акцій в пасивах компанії
На практиці часто виникають серйозні труднощі з точним розрахунком часткою позикового і власного капіталу. У деяких випадках орієнтується на дані бухгалтерської звітності, в інших - на економічні оцінки розраховуються величин.
У короткостроковому періоді основна увага приділяється саме підтримці диференціала, тобто різницевої величиною (ROIC - WACC).
Збільшення різниці (ROIC - WACC) може бути достігунуто наступними варіантами:
1) підвищити прибутковість інвестованого капіталу - збільшити показник ROIC.
2) знизити середньозважену вартість капіталу - знизити показник WACC
У процесі аналізу вартості капіталу вона традиційно розділяється на безризикову ставку і премію за ризик.
Премія за ризик компенсує додаткові ризики (які знаходять відображення в показнику волатильності), прийняті на себе акціонерами. Зокрема, розрахункова формула вартості капіталу може бути представлена ​​в наступному вигляді:
WACC = (1-Tc) * r f * B/(B + S) + r e * S/(B + S)
Де:
R f -безризикова ставка, ставка прибутковості по державних цінних
паперів,
r e - очікувана прибутковість акцій компанії
В - ринкова (або економічна) вартість боргових зобов'язань
компанії,
S - ринкова вартість акціонерного капіталу
16. На ринку очікується зниження процентних ставок. У цьому випадку, який з активів виявляється більш прийнятним для інвестування: облігації або акції?
Падаючі процентні ставки - це найкращий час для інвестицій практично будь-якого типу. У такі періоди і акції, і облігації приносять чудову прибуток.
