представляють собою цінні папери, що засвідчують права їх держателів на отримання від держави, котрий випустив облігації, їх номінальної вартості в встановлений термін (або майнового еквівалента). Виступають вони засобом залучення грошей на тривалий термін, випускаються центральними органами управління державою і є елементом ринку цінних паперів. p> Державні короткострокові облігації (ДКО) є дисконтними, можуть бути в документарній та бездокументарній формах, купонними і безкупоннимі. Їх погашення здійснюється в безготівковій формі шляхом перерахування їх номінальної вартості на рахунок власника, дохід якого утворюється як різниця між ціною погашення та покупки. ДКО ставляться до високоліквідних цінних паперів. p> Виділяють і інші типи облігацій, наприклад конверсійні, що гарантують їх власникові право при настанні певних умов обміняти на акції підприємства, яка їх випустила, а також дохідні, відсотки по яких виплачуються тільки за наявності у фірми прибутку (доходу).
Оцінка ефективності проекту для емітента визначається стандартним чином з урахуванням всіх елементів потоку платежів. При цьому чистий поточна вартість Ч Т.З для емітента визначається з вирази:
,
де N t - число облігацій, розміщених у момент t ?
З t - ціна продажу облігацій в той же момент;
Р 0 - організаційні витрати, приведені до моменту початку розміщення;
К s , t - купонні виплати в момент S по одній облігації, розміщеної у момент t ;
З 0 - номінальна ціна облігації, рівна ціні погашення (реалізована в момент t );
Е - Базова кредитна ставка.
Певну складність представляє і оцінка прибутковості облігацій для інвестора. Емітент пропонує інвесторам, як правило, розрахункову схему оцінки прибутковості.
,
де З t - поточна ціна продажу (у% до номіналу);
Т- t - Час до погашення в днях (іноді річний період задається в 365 днів).
Задача 5.9
На фондовому ринку пропонується до продажу облігація одного з підприємств. Вона була випущена строком на 3 роки, до погашення залишилося 2 роки. Необхідно визначити поточну ринкову вартість облігації та очікувану поточну прибутковість. p> Ціна облігації ЦП = 84 тис.руб.;
Номінальна облігації Н про = 80 тис.руб.;
Ставка відсотка до номіналу на рік ПС = 30%;
Норма поточної прибутковості облігації на рік НД = 15%.
Рішення.
Показник поточної ринкової вартості розраховується за формулою:
,
де n - число років (чи інших періодів), залишаються до погашення облігації;
СО Т - поточна ринкова вартість облігації;
П 0 - щорічна сума відсотка по облігації, що представляє собою
твір її номіналу на оголошену ставку відсотка;
НД - норма поточної прибутковості, використовувана як дисконтна ставка в розрахунках теперішньої вартості, в десяткового дробу.
тис.руб.
Зіставивши поточну ринкову вартість облігації та ціну її продажу, можна побачити, що крім поточної норми доходу по ній може бути отриманий додатковий дохід у сумі 9,7 тис.руб. (93,7-84) у зв'язку із заниженою ринковою вартістю. p> Модель розрахунку очікуваної поточної прибутковості по облігаціях з періодичною виплатою відсотків має наступний вигляд:
В
де ДО ПП - очікувана поточна прибутковість по облігації з
періодичної виплатою відсотків, в десяткового дробу;
Н про - номінал облігації, до якого нараховується сума відсотка;
ПС - ставка, за якою нараховується сума відсотка по облігації, в десяткового дробу;
ЦП про - ціна, за якою облігація реалізується на ринку.
(або 28,5%).
Висновок: зіставивши очікувану (28,5%) та нормативну поточну прибутковість (35%) за облігації, видно, що нормативна - на 6,5% вище, що говорить про трохи меншої дохідності порівняно з середньоринковою.
Задача 6.10
Облігація підприємства реалізується на фондовому ринку. Погашення облігації і разова виплата суми відсотка по ній за певною ставкою передбачені через 2 року. Необхідно визначити очікувану поточну прибутковість і поточну ринкову вартість даної облігації.
Номінальна облігації Н про = 600 тис.руб.;
Ціна облігації ЦП про = 500 тис.руб.;
Ставка відсотка ПС до = 20%;
Норма поточної прибутковості облігації = 30%....
