в корпоративних облігацій в 1994-1995 рр.. було здійснено в галузях зв'язку, нафтогазовидобутку та житлового будівництва. Облігації були в основному товарними (установка телефону і т. д.) або житловими.
Поки одиничними є приклади випуску небанківських корпоративних єврооблігацій і конвертованих облігацій.
Найбільш відомим (якщо не єдиним) прикладом випуску корпоративних конвертованих облігацій є конвертовані облігації АТ "Нафтова компанія" Лукойл ".
Цілями випуску стало залучення інвестицій для технічної реконструкції дочірніх компаній АТ і погашення їх заборгованості перед федеральним бюджетом. Конвертовані облігації випускалися як вільно обертаються безпроцентні (Цільові) облігації на пред'явника, що підлягають конвертації в звичайні акції АТ, тимчасово закріплені у федеральній власності, по закінченні терміну закріплення. Випуск здійснювався під застава федерального пакету, що становить 11% статутного капіталу АТ. В якості власників облігацій визначені будь-які юридичні та фізичні особи. Випускаються в обіг облігації обмінюються на акції АТ, депоновані у фінансовому інституті, по закінченні терміну закріплення. Розміщення облігацій здійснюється на конкурсній основі серед андеррайтерів, які будуть розміщувати ці папери на вторинному ринку.
Перший (Зарубіжний) транш облігацій був розміщений в ході комерційного конкурсу серед інвестиційних банків і фінансових компаній (CS First Boston, Paribus Capital Markets, "Імперіал" і Міжнародний промисловий банк) в вересні 1995 р. За його підсумками з 350 000 паперів номіналом 4,5 млн. рублів було викуплено 320000. Найбільшим покупцем стала американська нафтова компанія ARCO, що зробила заявку на суму 250 млн. доларів. Другий (російський) транш склав 110000 паперів, а 1 облігація повинна обмінюватися на 170 акцій.
У Загалом, за даними ФКЦБ, небанківські корпоративні облігаційні позики в переважній більшості проводились АТ з чисельністю працівників 3000 осіб і більше, тобто порівняно великими товариствами. Крім того, як правило, емісії облігацій проводилися акціонерними товариствами, частка державній або муніципальній власності в яких становила понад 25% (зазвичай 38-51%), що пов'язано із законодавчими обмеженнями ст. 28 п. 4 Закону "Про акціонерні товариства "[8]. У цій ситуації у АТ залишається можливість залучення коштів тільки шляхом випуску облігаційних позик.
ПИТАННЯ Для самоперевірки
1. Поясніть деякі з основних факторів, які бере до уваги кредитор перед тим, як він надасть кредит.
2. Поясніть причини, за якими компанія вирішує залучити фінансування через випуск забезпечених облігацій (Іпотечних облігацій). p> 3. Яке різницю між фіксованим і плаваючим заставою?
4. Що мається на увазі під порядком ранжирування корпоративних облігацій?
5. Чому купон по конвертованій незабезпеченої облігації зазвичай нижче, ніж по облігації з фіксованим запорукою?
3.7 Взаємовідносини з державними облігаціями
У будь-якій країні інвесторів вважають, що найбільш безпечна форма інвестування - це вкладення в державні цінні папери. Передбачається, що нове уряд виконає зобов'язання їх попередників. Як вже говорилося, ринки капіталів засновані на впевненості в тому, що ціни і вартість цінних паперів в цілому приймаються та емітентами, та інвесторами. В основі цієї упевненості - необхідність порівняння аналогічних рис інструментів з точки зору розміру випуску, його характеру, галузі, результативності, забезпеченості капіталом та ймовірності отримання розумних доходів від вкладених засобів. У результаті інвестори виявляють простий орієнтир для зіставлення корпоративних облігацій - це порівняння їх з державними облігаціями з тими ж термінами погашення.
Державні облігації проходять оцінку на міжнародному рівні на основі національних критеріїв, ризику державної стабільності, рівня інфляції, змін процентних ставок, і все це порівнюється з іншими державами. Для того щоб провести ефективне порівняння прибутковості корпоративних облігацій з критеріями прибутковості державних облігацій, необхідно, щоб відповідний часовий період був охоплений відповідними державними облігаціями (Тобто короткостроковими, середньостроковими і довгостроковими). ​​p> Однак якщо в країні не існує ефективного ринку державних облігацій, то на ранніх стадіях розвитку ринку потенційні інвестори будуть особливо обережно підходити до випусків корпоративних облігацій, що може призвести до більш високих вимогам до прибутковості.
Ранжування корпоративних облігацій за якістю (те, що обговорювалося в попередньому розділі) стає ще більш важливим при оцінці співвідношення між ризиком неповернення по цих облігаціях і очікуваним рівнем дохідності (коефіцієнт "ризик/дохід" буде більш докладно обговорюватися в главі 7). В принципі, чим вище ризик, тим вище буде очікуване винагороду, яке представлене одержуваними відсотками і приростом капіталу.
<...
