p> У результаті виникає необхідність в аналізі якісних факторів розглянутої облігації та визначенні їх впливу на прибутковість облігації. Також необхідно розуміти, що співвідношення між доходом за випускається облігації і критерієм державного цінного папера не залишатися незмінним. Це співвідношення буде змінюватися в міру зміни якості позичальника і облігації з плином часу, а також в результаті зміни ринкового попиту на конкретний вид облігацій.
ФАКТОРИ Взаємодія
Фактори, перераховані нижче, та їх наслідки наводяться без якогось особливого порядку, тому що різні інвестори по-різному оцінюють їх значущість. Наслідки наводяться з точки зору порівняння доходів. Тому слід пам'ятати, що більше низький дохід за облігаціями означає більш високу ціну і навпаки. Також слід відзначити, що більшість випусків корпоративних облігацій на стадії розміщення і андеррайтингу будуть пропонуватися не по якійсь конкретній ціні, а по кількістю базисних пунктів (один базисний пункт дорівнює одній сотій відсотка), на яке дохід перевищує ставку за орієнтовними державним облігаціях.
Кредитний рейтинг
Існує система градації держав і компаній, яка використовується рейтинговими агентствами. Ведучими рейтинговими агентствами, кожне з яких розташовано в США, є Standard & Poors і Moody's Investors Services.
Самий високий рейтинг, який присвоюється S & P, - ААА, a Moody's - Ааа (цей рейтинг називається три А). Рейтинги от ААА до ВВВ (S & P) і від Ааа до ВааЗ (Moody's) називаються рейтингом "інвестиційного рівня". Це дуже важливо, оскільки багатьом міжнародним інвесторам не дозволяється статутами (і регулюючими заходами) вкладати кошти в цінні папери, які не належать до інвестиційному рівню. Рейтинги ВВ + (S & P) і ВаЗ (Moody's) і нижче (аж до D) називаються спекулятивними рівнями. Високий рейтинг, що означає низький ризик, як правило, дозволяє позичальникові нести низькі витрати.
Якщо компанія має рейтинг, який прийнятий на міжнародному ринку, то решта фактори в принципі можна проігнорувати, оскільки їх перевіряє система кредитного рейтингу. Єдине, що важливо в таких умовах, - це упевнитися в тому, що порівняння проводилося з використанням відповідних державних облігацій з потрібним терміном погашення і купоном.
Розмір випуску
Оскільки міжнародний ринок облігацій великий настільки, наскільки великий апетит професійних інвесторів, то буде цікаво дізнатися, що, чим більший розмір випуску, тим охочіше він буде розкуплений ринком. У принципі це говорить про ліквідності. Отже, маленькі випуски (тобто менше 150 000 доларів США) не будуть цікаві великим інвесторам. Відповідно, хоча і є деякі обмеження, чим більше випуск, тим менше буде очікуваний дохід.
Валюта випуску
Якщо облігація випускається в національній валюті, то внутрішнім інвесторам не потрібно проводити додаткове порівняння з внутрішніми державними облігаціями, за винятком тих випадків, коли компанія заробляє недостатньо доходу в національній валюті для обслуговування облігацій і повинна покладатися на експорт, наприклад, а за це треба платити в іноземній валюті. Очевидно, що це буде важливим фактором для іноземних інвесторів у будь-якому випадку. Якщо національна валюта слабка в порівнянні з основними міжнародними валютами, то іноземний інвестор вимагатиме значного більшого доходу, за винятком випадків, як і в вищенаведеному прикладі, коли компанія може заробляти прибуток у іноземній валюті, то тоді інвестори будуть очікувати більш низький дохід.
Компанія і її галузь
Тут увага приділяється сектору, в якому знаходиться компанія, і тому, чи має він довгий (зазвичай чотири роки) або короткий (один рік) економічний цикл, і на якій стадії цього циклу галузь перебуває в даний момент. Також необхідно враховувати цикл зростання компанії і те, чи знаходиться вона зараз на початковій стадії, стадії розширення або стадії зрілості. Якщо компанія знаходиться на ранніх стадіях, то тоді очікування щодо доходу будуть нижче, так як інвестор розраховує на те, що основне зростання компанії ще попереду, і за рахунок цього вона зможе забезпечувати виконання зобов'язань по облігації. На цій же стадії необхідно звернути увагу на те, чи створює компанія грошові потоки негайно, або ж проходить багато часу між відправкою рахунків і отриманням платежів. У першому випадку ризик менше, ніж під другому, і відповідно вимоги до прибутковості будуть менше.
Забезпечення активами
У розділі 3.6 досить докладно обговорювалося ранжування активів за якісними ознаками (включаючи ті випадки, коли вони є забезпеченням позик). Хоча забезпечення активами не має практично ніякого відношення до державними облігаціями (оскільки технічно країну ліквідувати не можна), для визначення рейтингу прибутковості по корпоративних облігаціях це дуже важливо. За винятком конвертованих облігацій, чим вище якість активів, забезпечують кредит і чим вище їх ранг, тим менший дох...
