ід буде вимагатися ринком від цієї облігації.
Інші запозичення
Порядок ранжирування в разі невиконання підприємством своїх зобов'язань важливий для будь-якого кредитора. Якщо компанія збирається випускати нові облігації (незалежно від рангу поточного випуску) або залучає інші запозичення (наприклад, банківський кредит або овердрафт), то це змусить кредиторів нервувати через зростання ймовірності неповернення коштів. Це відбувається тому, що "фінансовий важіль" (співвідношення між позиковими і власними засобами) структури капіталу буде надавати більш сильний тиск на здатність компанії оплачувати накладні витрати у разі проблем на підприємстві. Отже, чим вище коефіцієнт фінансового важеля (тобто відношення боргу до власного капіталу), тим вище очікуваний дохід від облігації.
Умови торгівлі на вторинному ринку
Більше 70% облігацій купуються з тим, щоб утримувати їх до кінця терміну. Однак існує багато професійних інвесторів, які хочуть торгувати вільно з тим, щоб отримати дохід за рахунок переходу від однієї облігації до іншої. Відповідно їм потрібно бути впевненими в тому, що вони зможуть знайти ліквідну вторинний ринок. Хоча це не має великого значення, наслідки для доходу будуть такими ж, як і при розмірі випуску, тобто існування вторинного ринку скоротить очікування інвестора щодо доходу.
Ринковий попит
Час здійснення випуску також дуже важливо, особливо якщо емітент збирається встановлювати ціну облігації у відповідності з певною орієнтовною цінним папером. Часто виходить так, що рясні випуски є результатом економічного прогресу. З точки зору інвестора, конкуренція за такі випуски завищить дохід за законом попиту і пропозиції.
Наступна причина, по якій час випуску відіграє велику роль, полягає в тому, що в більшості випадків купони виплачуються один або два рази на рік, та улюблені дату для виплати купонів, як правило, потрапляють на кінець кварталу (тобто 31 березня, 30 червня, 30 вересня, 31 грудня). Для облігацій, купон за якими виплачується тільки раз на рік, улюблені дати - це 31 березня і 31 грудня. Отже, в цей час вище ймовірність отримання доходу для реінвестування. В іншому випадку, коли попит високий (а пропозиція маленьке), це призведе до випусків з меншим доходом.
Очевидно, що існує багато факторів, кожен з яких може в будь-який момент вплинути на співвідношення між доходами з корпоративних та державних облігаціях, і різні інвестори будуть по-різному оцінювати ці фактори, що залежить від їх власних інвестиційних планів. З усіх цих факторів найважливішим для ринку є співвідношення між попитом і пропозицією.
ПИТАННЯ Для самоперевірки
1. Чому ринок державних облігацій важливий для ринку корпоративних облігацій?
2. Яку роль відіграє кредитний рейтинг компанії для випуску облігацій?
3. Яка різниця між кредитною рейтингом інвестиційного і спекулятивного рівня?
4. Чому коефіцієнт фінансового важеля компанії впливає на ціну, за якою вона може випустити облігації?
5. Чому вимоги до прибутковості зменшуються, коли попит на облігації перевищує пропозицію?
3.8 Конвертовані облігації
Конвертовану облігацію можна розглядати як звичайну облігацію з безкоштовною можливістю її заміни на заздалегідь визначену кількість акцій (у випадку з корпоративними облігаціями) або на еквівалентну кількість інших облігацій (у випадку з державними облігаціями). Слід зауважити, що це право або можливість не може бути використано компанією-емітентом, і конвертація може бути зроблена компанією-емітентом тільки на прохання власника облігації.
У зв'язку з тим, що ці облігації надають таке безкоштовне право, ставка купона по них зазвичай буває нижче, ніж по звичайних облігаціями. Отже, компанія-емітент має можливість придбати дешевшу форму запозичення і може сподіватися на те, що їй ніколи не доведеться погашати позику, який може бути конвертований в акції, якщо ціна акції досить зросла.
Тим не менше інвестор спочатку буде отримувати за конвертованими облігаціями більш високий дохід, ніж по звичайних акціях, але оскільки умови конверсії зазвичай встановлюється на рівні, що перевищує ціни за пайовою інструментам на 20-25%, то власник облігації зможе скористатися лише частиною загальної суми збільшення ціни акції. Отже, ринкова вартість таких облігацій буде рости з ростом цін акцій, але вони будуть захищені від падіння вартості фіксованою процентною ставкою по облігаціях.
Зазвичай облігації дозволяється конвертувати приблизно через п'ять років, і вони мають фіксовані конверсійні ставки на період, що залишився до моменту погашення.
НАПРИКЛАД
Конвертована облігація, випущена за вартістю 100 $ з купоном 7% (Тобто фіксований дохід у розмірі 7%). Ставка конверсії: 80 звичайних акцій за 100 $ вартості (еквівалент 1,25 $ за одну звичайну акцію), ціна акцій на зараз 100 центів і поточний дивіденд - 4 ...
