центи.
Існує два основні чинники, які необхідно брати до уваги. По-перше, диференціал (різниця) доходів, а по-друге - конверсійна премія.
Дохід на акцію дорівнює 4% (тобто 4 центи розділити на ціну акції 100 центів). Дохід конвертованій облігації 7% (тобто купон у розмірі 7% розділити на ціну 100 $). Це можна розглядати як збільшення доходу на 3 пункти в поточному році (і це виправдовує той факт, що інвестор платить по конвертованій облігації на 3% більше).
Конверсионная премія дорівнює 25% (еквівалент співвідношення між ціною звичайної акції 1,25 $ і ринковою ціною звичайної акції 1,00 $).
Нехай через п'ять років ситуація будуть виглядати наступним чином:
В· Ціна звичайних акцій зросла до 1,50 $, а дивіденд виріс до 8 центів на акцію. Вартість конвертованій облігації могла вирости до 125 $ (тобто звичайна акція виросла в ціні на 50%, а конвертована облігація-на 25%).
В· Прибутковість пайових інструментів тепер 5,33% (тобто 8 центів розділити на 150 центів). Прибутковість конвертованої облігації 5,6% (тобто 7% розділити на ціну 125 $). Збільшення доходу тепер становить лише 0,27%, але необхідно пам'ятати, що власник конвертованій облігації протягом чотирьох років отримував додатковий дохід, який тепер він може використовувати для того, щоб покрити низьку результативність акцій, і також тут скорочується ризик (Завдяки захисту з боку базового доходу по облігації) в тому випадку, якщо ціна акції почне падати.
В· Конверсійна премія в цій ситуації тільки 4%. Це представлено співвідношенням між еквівалентної ціною звичайної акції у розмірі 156,25 центів (тобто конверсійна ціна 125 $, розділена на число акцій, 80) і ринковою вартістю звичайних акцій у розмірі 150 центів.
Конверсія зазвичай здійснюється в той момент, коли дивіденди по акціях зросли по відношенню до облігацій і коли премія по відношенню до акцій впала до нуля. У вищенаведеному прикладі така ситуація може виникнути в тому випадку, якщо дивіденди по звичайних акціях виростуть наступного року або якщо ціна звичайних акцій виросте до наступної дати конверсії. Слід також помітити, що якщо по більшості випусків конвертованих облігацій встановлюється тільки одна дата конверсії, то за американськими випусків конвертованих облігацій, особливо у випадку облігацій, що обертаються на євроринках, конверсія може проводитись у будь момент.
З точки зору компанії-емітента конверсія може розглядатися як перевагу, так як вона може більше не турбуватися про погашення позики. Однак оскільки конверсія відбувається тільки тоді, коли дохід за пайовою інструментам дорівнює або вище доходу по облігаціях, то це означатиме, що компанія повинна буде виплачувати дивіденди за цими новими акціями, які будуть вище, ніж поточна процентна ставка за облігаціями.
Інвестору необхідно враховувати ще два чинники.
• Коли почнеться конверсія деяких облігацій, то це призведе до більш низької ліквідності для решти власників конвертованих облігацій, що ускладнить торгівлю цими інструментами.
• Більш важливо, що більшості професійних інвесторів, які за законодавством мають вкладати більшу частину коштів тільки в інвестиції в низьким ризиком (тобто облігації), конвертовані облігації надають можливість вкладати кошти в ринок пайових інструментів, не порушуючи своїх зобов'язань і заходів регулювання.
ПИТАННЯ Для самоперевірки
1. Хто може зажадати провести конверсію конвертованих облігацій: інвестор, емітент або і той і інший?
2. Якщо ціни пайових інструментів ростуть, чи будуть вони зростати швидше або повільніше (у відсотках), ніж по конвертованих облігаціях?
3. Що означає збільшення доходу на три пункти?
4. Що таке конверсійна премія? p> 5. Які переваги надають конвертовані облігації інвесторам, які можуть інвестувати кошти тільки в облігації?
3.9 ЄВРООБЛІГАЦІЇ
Слід розрізняти єврооблігації та облігації, що випускаються на національних ринках капіталу. Як було сказано раніше, внутрішній випуск облігацій здійснюється інвестором, є резидентом країни випуску, проводиться у валюті цієї країни і, як правило, розміщується в країні випуску.
Внутрішній випуск може бути розміщений в іноземній державі, але все одно у валюті країни емітента, і велика частина буде розміщена знову-таки в країні емітента. Навпаки, єврооблігації випускаються у валюті, відмінній від валюти країни, резидентом якої є емітент, та облігації розміщуватимуться серед міжнародних інвесторів з різних країн.
Більше того, група з розміщення буде складатися з представників міжнародних інвестиційних банків. Слід пам'ятати, що назва В«євроВ» виникло тільки завдяки місцю розташування двох провідних клірингово-розрахункових палат, що займаються цими випусками, і це не означає, що вони обмежені тільки європейськими інвесторами та емітентами.
Дві основні палати - це EUROCLEAR (розташована в Бельгії...
