та була заснована 1970 року Morgan Garantee of the US) і CEDEL (Розташована в Люксембурзі і була заснована в 1972 році в основному французькими та німецькими банками як конкурента EUROCLEAR). Розрахунки та кліринг по більшості єврооблігацій виконується цими установами. Існує так званий "Електронний міст", який дозволяє проводити розрахунки безпосередньо з рахунків цих двох організацій. На практиці більшість таких облігацій В«обездвіжіваетсяВ» (іммобілізується). p> Це означає, що облігації, представлені або глобальними, або індивідуальними сертифікатами, не покидають депозитарні клірингові палати, а просто пересуваються по рахунках клієнтів і агентів. Отже, це дозволяє більш ефективно проводити розрахунки. Слід зазначити, що за більшості випусків єврооблігацій відсотки виплачуються тільки один раз на рік, а торгові ціни відображають чисті ціни (тобто без накопичених відсотків), а нарахування відсотків відбувається (за американською системі) на основі 360 днів у році (на відміну від Великобританії, де для таких розрахунків беруть 365 днів).
Як вже говорилося раніше, єврооблігації звичайно випускаються у валюті, відмінній від валюти країни емітента. Тому слід поговорити про валютні питаннях, які супроводжують такі випуски. Але спочатку необхідно роз'яснити інші відмінності, існуючі між єврооблігаціями і внутрішніми випусками.
Управління випуском єврооблігацій здійснюється через призначення менеджера (або зі-директорів), які виступають в принципі в якості андеррайтерів. У дійсності виходить так, що емітент може бути відразу ж упевнений в отриманні необхідних коштів, хоча ніякої гарантії він не одержує до тих пір, доки не буде підписано угоду про підписку на випуск.
Ведучий менеджер (менеджери) потім формує консорціум, що складається з інших менеджерів (Зазвичай представників міжнародних інвестиційних банків) для проведення допоміжного андеррайтингу та розширення можливостей для розміщення облігацій. Умови такої роботи зазвичай відповідають стандартам, встановленим Міжнародною асоціацією первинних ринків, та її 16 рекомендаціям (хоча організація не може застосовувати санкції за порушення цих стандартів і рекомендацій). Такі випуски зазвичай підлягають "стабілізації". Це означає, що провідний менеджер може випустити або викупити облігації для усунення мінливості торгових цін облігацій.
Більшість облігацій щоб уникнути таких проблем, як оподаткування, отримують лістинг або на Люксембурзькій фондовій біржі, або на Лондонській фондовій біржі. У Відповідно з регулюючими заходами Європейського Союзу це означає, що повинен бути випущений проспект емісії, але це дає додаткові можливості для розширення кола потенційних інвесторів (багато міжнародних інвесторів обмежені в тих сумах, які вони можуть вкладати в цінні папери, які не пройшли лістинг).
Можливо, найважливіший фактор полягає в тому, що більшість облігацій випускається в доларах США. Причина полягає в тому, що в США знаходяться найбільші міжнародні інвестори, друга велика група інвесторів, яка перебуває у Японії, завжди готова працювати з основними світовими валютами. У процесі випуску необхідно враховувати обмеження з продажу, які особливо серйозні в США і Великобританії, а також деякі місцеві правила. Для вирішення цих проблем більшість випусків обмежуються пропозицією облігацій тільки широким "професійним" ринків (тобто в перші шість місяців випуску вони не пропонуються непрофесійним інвесторам).
Останнє відмінність тут пов'язано з рейтингом прибутковості. Випуск єврооблігацій може бути успішним тільки тоді, коли емітент має рейтинг одного з провідних рейтингових агентств, таких, як S & P і Moodies, і це одна з умов, яку повинен враховувати провідний менеджер. Хоча ці випуски і виконують всі вимоги лістингу, зазвичай вони не звертаються як біржові інструменти (тобто банки будуть торгувати ними як принципали між собою).
Тим Проте в останніх двадцять років така торгівля стала регулюватися Міжнародною асоціацією ринку цінних паперів (ISMA), яка. складається, за її власним визначенням, з "найбільших європейських банків та інвестиційних будинків ".
Ця асоціація визнається багатьма країнами як саморегульована організація. Основною турботою Асоціації є дотримання правил торгівлі. Як і при внутрішніх випусках, рейтинг доходу буде залежати від якості облігації та інших факторів. Однак є один дуже важливий фактор, який унікальний для єврооблігацій.
Цей фактор полягає в тому, що для міжнародних інвесторів доходи наближаються до показниками, властивим внутрішнім міжнародних ринків з найнижчою прибутковістю, тобто Японія чи США. Отже, незважаючи на те, що емітент буде стикатися з валютним ризиком за своїми запозиченнями, все-таки це дозволяє йому залучати кошти за нижчими ставками, ніж в цілому на внутрішньому ринку.
ПИТАННЯ Для самоперевірки
1. З чим пов'язаний елемент "євро" у назві єврооблігацій? p> 2. Для чого використовуєт...
