>
Вартість інтегрованого учасника АВ gt; Вартість А + Вартість В. Можна виділити два основних фактори-імпульсу до злиттів і поглинань: зовнішній і внутрішній. Зовнішній увазі глобалізацію і макроекономічні зрушення, зміни зовнішньої, у тому числі конкурентного середовища, які знижують ефективність поточної діяльності компанії і змушують її шукати нові шляхи розвитку (державне регулювання, стан конкретної галузі, політичні причини). Внутрішні чинники відображають прагнення до корпоративної синергії та скорочення витрат. В рамках узагальненої синергетичної теорії, що об'єднала внутріфірмові причини і мотиви злиттів і поглинань, наведені зарубіжними і російськими дослідниками, проводиться угруповання приватних причин на основі напрямків поточної діяльності. Внутрішні мотиви інтеграції поділяються на: операційні, фінансові та інвестиційні і стратегічні.
Операційні мотиви. До цієї групи в першу чергу відноситься такий мотив, як економія за рахунок збільшення масштабів. Компанії-учасниці інтеграції домагаються економії, обумовленої масштабами, за рахунок централізації ряду послуг, таких, як бухгалтерський облік, фінансовий контроль, адміністрування, підвищення кваліфікації персоналу, маркетинг і збут та інші. Чим вище частка постійних витрат учасників, тим більший позитивний ефект можна отримати. Економія за рахунок напряму інтеграції виникає при горизонтальній і вертикальної інтеграції, рідше при конгломераті. При горизонтальної інтеграції відбувається зниження частини виробничих витрат за рахунок об'єднання виробництв і усунення дублюючих функцій. Вертикальна інтеграція характеризується підвищенням ефективності загального технологічного процесу, зниженням транзакційних витрат.
Нарощування присутності на ринку за рахунок зростання займаної частки - це наступна причина. Учасники прагнуть збільшити свою частку у галузі: обсяг продажів, збутову мережу. Так само з'являється можливість цінової конкуренції на тих сегментах ринку, де учасники конкурували один з одним за рахунок цін.
У операційні мотиви так само входить така причина, як комбінування взаємодоповнюючих ресурсів при інтеграції. Дві компанії розташовують взаємодоповнюючими ресурсами - кожна має те, що необхідно для іншого, - і тому їх злиття може виявитися доцільним і відкриває нові можливості та перспективи. Відбувається економія якщо і не за рахунок вартості цих ресурсів, то, принаймні, за рахунок часу і додаткових витрат на їх отримання. Деякі учасники в змозі самостійно створити необхідні елементи, але нерідко більш ефективним способом є інтеграція з учасником, вже володіє цими компонентами.
корпоративний злиття поглинання фінансовий
Рис. 1.2.1. Мотивація процесів злиття та поглинання
Фінансові мотиви. Мобілізація фінансових ресурсів та спрямування їх на розвиток об'єднаної компанії є основною причиною інтеграції в умовах дефіциту ліквідних активів (грошових коштів, запасів сировини, матеріалів і готової продукції). Мотивом для злиття може стати поява у компанії тимчасово вільних ресурсів. Можлива ситуація, при якій компанія генерує значні обсяги коштів: компанія створює великі потоки грошових коштів, але розташовує незначним вибором привабливих інвестиційних можливостей. Тому компанії використовують утворилися надлишки коштів на тлі слабких інвестиційних перспектив для проведення злиттів, щоб таким способом здійснити вкладення капіталу. Часто в якості причини конгломеративна угод призводять диверсифікацію. Позитивний вплив на добробут компанії здійснюється за допомогою стабілізації прибутковості і зниження ризику (продукту, галузі, регіону) на увазі того, що всі ринки не є недосконалими. Варто так само відзначити, що існують думки про спірність даного мотиву. Реалізація цього мотиву залежить, насамперед, від того, наскільки швидко компанія здатна переміщати фінансові ресурси з сегментів, які забезпечують стабільний рівень прибутковості, в розвиваються сегменти з великим потенціалом зростання. Інтеграція дозволяє учасникам отримувати економію на податкових платежах. Можна виділити два істотних елементи цього мотиву - податкові пільги і зниження податкової бази. У першому випадку мова йде про можливість використання пільг учасників, не здатних самостійно і повною мірою ними скористатися. Зниження податкової бази враховує використання великих амортизаційних відрахувань або значних збитків минулих років для зменшення оподатковуваної бази.
Ще одним стимулом до проведення інтеграції є зниження витрат на фінансування. Його суть полягає в тому, що залучення позикових коштів обходиться об'єдналися компаніям дешевше, ніж кожної з них до злиття. У результаті ризики кредиторів і, як наслідок, їх вимоги за вартістю знижуються.
Поряд з широко описаними в літературі причинами існує ряд специфічних моти...
