нь цін за минулий рік, основні фонди формуються протягом декількох років і їх вартість може бути занижена (завищена) порівняно з діючими на ринку цінами [1].
Рентабельність власних коштів показує яка величина прибутку припадає на 1 рубль власних коштів, тобто дозволяє визначити ефективність використання власних коштів підприємства і порівняти її з можливим доходом від вкладення цих коштів в інші об'єкти (Цінні папери, інші підприємства і т.д.). p> У західних країнах цей показник служить важливим критерієм при оцінки рівня котирування акцій на фондовій біржі. Рентабельність власного капіталу обчислюється за формулами:
(26)
(27)
Різниця між показниками R6 і R10 обумовлена ​​залученням підприємством зовнішніх позикових джерел фінансування.
Якщо підприємство, за допомогою залучення позикових коштів, отримує більше прибутку, ніж повинна сплатити відсотків за них, то різниця може бути використана для підвищення віддачі власних коштів.
Якщо рентабельність всього капіталу менше, ніж відсотки сплачені за позикові кошти, вплив позикових коштів на діяльність підприємства має бути негативно. p> Для виявлення факторів, що впливають на величину рентабельності власного капіталу можна застосовувати таку факторну модель:
(28)
З формули видно, що рентабельність власного (акціонерного) капіталу залежить від рівня рентабельності продукції, швидкості оборотності активів і співвідношення власного і позикового капіталу. Показник (всі активи: акціонерний капітал) відображає, що у скільки разів за інших рівних умов рентабельність власних коштів підвищується при збільшенні частки позикових коштів у складі сукупного капіталу. p> У фінансовому менеджменті це явище пов'язують з дією фінансового важеля і використовують при управлінні структурою фінансових джерел: власних і позикових коштів, з метою підвищення рентабельності власних коштів.
Ефект фінансового важеля (ЕФВ) - це приріст до рентабельності власних коштів, одержуване завдяки використання кредиту, незважаючи на платність останнього.
Це визначення можна записати у вигляді формули:
(29)
де ЕР - економічна рентабельність активів
Т-ставка податку на прибуток.
Ефект фінансового важеля виникає через розбіжності між ЕР і ціною позикових коштів - середньою розрахунковою ставкою відсотка (СРСП), тобто підприємство повинно мати таку економічну рентабельність активів, щоб коштів вистачило принаймні хоча б для сплати відсотків за кредит.
Середня розрахункова ставка відсотка розраховується за формулою:
(30)
Наведену вище формулу досить легко розрахувати на практиці. p> Але для більш точного аналізу при наявності необхідних даних СРСП можна розраховувати за середньозваженою вартістю різних кредитів і позик, можна також зараховувати до позикових коштів гроші, отримані підприємством від випуску привілейованих акцій1. p> Крім того, т.к. за чинним законодавству частину відсотків, сплачуваних за кредитами банків, відноситься на собівартість продукції в межах встановленого Центральним банком нормативу, то при розрахунку СРСП необхідно враховувати лише суми, які не відносяться на собівартість продукції. На жаль СРСП неможливо розрахувати на підставі даних бухгалтерської звітності. p> Після розрахунку СРСП розраховую диференціал - першу складову ЕФР, який визначається як різниця між рентабельністю активів і СРСП. Ця величина не повинна бути менше нуля. p> (31)
Друга складова ЕФВ - плече фінансового важеля, яке характеризує силу впливу фінансового важеля і визначається як відношення позикових (ЗС) і власних коштів (СС)
Ефект фінансового важеля визначається як твір його складових, яке можна представити у вигляді формули
(32)
Для того щоб ЕФР не опинився завищений при його розрахунку необхідно віднімати суму кредиторської заборгованості з усіх використовуваних при обчислення формул.
Ефект фінансового важеля повинен зміняться в межах від 1/3 до 1/2 рівня економічної рентабельності активів і не повинен бути менше нуля. Тоді ефект фінансового важеля здатний компенсувати податкові вилучення та забезпечити власним коштам рентабельність. p> Однак, незважаючи на те, що збільшення позикових коштів у структурі сукупного капіталу дозволяє збільшити рентабельність власних коштів, необхідно пам'ятати, про те що при зростанні величини кредитів і позик збільшуються й фінансові витрати, пов'язані з їх покриттям, а отже і СПРС, і може наступити такий момент, коли диференціал стане менше нуля, тобто запозичення будуть зменшувати рентабельність власних коштів підприємства. p> В економічній практиці існує кілька концепцій фінансового важеля, наприклад, для американської школи ЕФР трактується як зміна чистого прибутку на кожну звичайну акцію. Використання того чи іншого методу обумовлено специфікою діяльності підприємства, країною, в якій знаходиться підприємство, економічною ситуацією в краї...
