.1)
де - норма доходу при i-му стані ринку;- Ймовірність настання i-го стану ринку;- Число ймовірних результатів.
Інвестор прагне вкласти кошти в найбільш дохідні активи. Але невизначеність майбутнього значення прибутковості вимагає врахування ризику, пов'язаного з інвестуванням в даний вид цінного паперу.
Облік фактора ризику - дуже складне завдання, оскільки важко дати кількісну міру ризику, яка дозволила б порівнювати цінні папери. У більшості практичних ситуацій доводиться говорити лише про якісну міру ризику. Така якісна характеристика ризику дозволяє порівняти один цінний папір з іншого за ступенем ризику.
Вимірювання ризику засноване на побудові ймовірного розподілу значень дохідності та обчисленні стандартного відхилення від середньої прибутковості. Стандартне відхилення (s) є мірою ризику 1.2:
s =, (1.2)
Сучасний підхід до інвестування в цінні папери передбачає оптимізацію процесу, тобто найбільш вигідне розміщення капіталу з урахуванням оптимального співвідношення дохідності та ризику [12].
. 4 Оцінка облігацій та акцій
Оцінка інвестором облігацій і акцій в рамках аналізу інвестиційних якостей цінних паперів полягає у визначенні їх поточної вартості (P) за формулою 1.3:
, (1.3)
де - очікуваний грошовий потік в n-періоді;- Дисконтна ставка.
Очікуваний грошовий потік () за окремими видами цінних паперів формується по-різному.
За облігаціями сума очікуваного грошового потоку складається з надходжень відсотків і вартості самої облігації на момент погашення. При цьому можливі різні варіанти формування очікуваного потоку: без виплати відсотків (нульовий купон); з періодичною виплатою відсотків і погашенням облігацій наприкінці терміну обігу; з виплатою всієї суми відсотків при погашенні облігації наприкінці передбаченого терміну обігу.
По акціях сума очікуваного грошового потоку формується виключно за рахунок обчислюваних дивідендів. Розрізняють акції: зі стабільним рівнем дивідендів (привілейовані); з постійно зростаючим рівнем дивідендів (постійний темп приросту); із змінним рівнем дивідендів (змінюється темп приросту).
Дисконтна ставка (i) називається нормою поточної прибутковості, прийнятною для інвестора. Вона визначається як сума поточної прибутковості по безризикових цінних паперів та норми премії за ризик. При цьому в нормі поточної прибутковості по безризикових цінних паперів враховується і передбачуваний темп інфляції.
Облігація має номінальну (номінальну), викупну і ринкову ціну. Номінальна ціна надрукована на бланку облігації і позначає суму, яка береться в борг і підлягає поверненню після закінчення терміну облігаційної позики. Викупна ціна, яка може збігатися з номінальною, - це ціна, за якою емітент викуповує облігацію в інвестора після закінчення терміну позики. За російським законодавством викупна ціна завжди повинна збігатися з номінальною. Ринкова ціна - це ціна, за якою облігація продається і купується на ринку. Значення ринкової ціни, вираженої у відсотках до її номіналу, називається курсом облігації.
Загальна формула 1.4 для визначення поточної ринкової ціни облігацій з позиції інвестора (PV) має наступний вигляд:
PV =, (1.4)
де - сума, що виплачується при погашенні облігації;- Щорічні процентні виплати;- Необхідна інвестором норма доходу;- Конкретний період часу (рік);- Число років до моменту погашення облігації.
Найпростіший випадок - оцінка облігацій з нульовим купоном. Оскільки грошові надходження по роках (крім останнього) дорівнюють нулю, вартість облігації буде визначатися за такою формулою 1.5:
PV =, (1.5)
Безстрокова облігація передбачає невизначено довге виплату доходу, тому при розрахунку її вартість визначається з рівняння 1.6:
PV =:, (1.6)
При оцінці облігацій з постійним доходом грошовий потік складається з однакових по роках надходжень і номінальної вартості облігації, що виплачується в момент погашення. Відображено у формулі 1.7:
PV =, (1.7)
Причому щорічні процентні виплати постійні з року в рік.
Оцінка облігацій з плаваючим купоном може бути проведена за формулою 1.8:
PV =, (1.8)
Причому щорічні процентні виплати змінюються з року в рік.
Для оцінки облігацій можуть використовуватися купонна прибутковість, поточна прибутковість і кінцева прибутковість (прибутковість до погашення).
Купання прибутковість (), установлювана при випуску облігацій розраховується за формулою 1.9:
100%, (1.9)
де I - річний купонний дохід, N - номінальна ціна о...
