мічного прибутку веде до пропорційного зростання чистого прибутку (за умови, що розмір податку прямо пропорційний розміру прибутку).
У разі, якщо організація при тому ж загальному обсязі капіталу (активів) фінансується за рахунок не тільки власних, але і позикових коштів, прибуток до оподаткування зменшується за рахунок включення процентів до складу витрат. Відповідно зменшується величина податку на прибуток і рентабельність власного капіталу може зростати [9; с. 127-140].
Ефект фінансового левериджу (ЕФВ) - це здатність позикового капіталу генерувати додатковий прибуток від вкладень власного капіталу, або збільшувати рентабельність власного капіталу завдяки використанню позикових коштів. Він розраховується наступним чином:
ЕФР=(1 - Н) (Ер - i) * (ЗК/СК), (2)
Гдень - ставка податку на прибуток;
Ер - коефіцієнт рентабельності активів; відсоток за користуванням кредиту;
ЗК - середня сума використовуваного позикового капіталу.
ЗК - середня сума власного капіталу.
Залежність рентабельності власного капіталу від частки позикових коштів у капіталі організації представлена ??на малюнку 2.
Рентабельність власного капіталу
Частка позикових коштів
Малюнок 2 -залежними рентабельності власного капіталу від структури капіталу компанії.
Горизонтальна лінія (лінія I) на малюнку 2 характеризує рентабельність власного капіталу, яка може бути досягнута без залучення платних позикових коштів. Кожна точка кривої показує величину рентабельності власного капіталу при різній структурі капіталу фірми, різному співвідношенні позикових і власних коштів і має висхідний характер, розташовуючись вище лінії I до тих пір, поки одночасно з підвищенням частки позикових коштів («плеча важеля») росте «диференціал». Це зростання триває до певної межі, після якого крива набуває спадний характер. Це пов'язано з тим, що зі збільшенням частки позикових коштів зростає їх платність і, отже, зменшується величина «диференціала». Точка перетину кривої з лінією I (що відповідає «диференціалу», рівному нулю) означає, що подальше збільшення «плеча важеля» (і відповідно фінансового ризику) недоцільно, оскільки все більша частина прибутку спрямовується на сплату відсотків за позиковими коштами і рентабельність власного капіталу стає менше, ніж при без борговому фінансуванні [3; с. 111-127].
Розумна фінансова політика повинна бути заснована на розумінні того, що позикові кошти - це не тільки прискорювачі розвитку, а й підсилювачі фінансового ризику. Залучаючи позикові кошти, організація може швидше і масштабніше виконати свої завдання. У той же час частка позикових коштів може збільшуватися лише до певних меж, оскільки з її зростанням у структурі капіталу зростає фінансовий ризик компанії, що відбивається, в тому числі, і на величині плати за їх використання. Так, при збільшенні частки позикових коштів у структурі капіталу компанії вище безпечної норми (40 - 50%) банк може підвищити відсоток за кредит через підвищення ризику не повернення позички. У міру збільшений. У той же час рентабельність власного капіталу зростає із збільшенням економічної рентабельності. Більш важливий той факт, що високий очікуваний рівень економічної рентабельності, дозволяє залучати більше позикових коштів, оскільки підвищується коефіцієнт процентного покриття (відношення економічного прибутку до величині відсотка за використання позикових коштів) і, отже, зменшується фінансовий ризик не повернення відсотків за боргами.
Для наочного уявлення впливу економічної рентабельності при виборі використання позикових коштів у фінансуванні фірми можна використовувати графічний метод (малюнок 3).
Малюнок 3 - Графік «беззбитковості» (точка байдужості) при різних варіантах фінансування (без урахування оподаткування)
На малюнку 3 зображені два варіанти фінансування без урахування оподаткування.
Лінія 1 характеризує залежність рентабельності власного капіталу від економічної рентабельності за умови фінансування за рахунок власних коштів (бездолгового фінансування). При такому фінансуванні постійні фінансові витрати (плата за кредит) відсутні, тому пряма бере початок в точці 0.
Лінія 2 показує залежність рентабельності власного капіталу від економічної рентабельності за умови фінансування з використанням позикових коштів. При борговому фінансуванні виникають постійні (незалежні від економічного прибутку та економічної рентабельності) фінансові витрати у вигляді плати за використання позикових коштів. Тому початкова точка лінії 2 на осі абсцис відповідає величині названих постійн...
