>. 1 Розрахунок ринкової вартості акцій ВАТ «Калугапрібор» за методом капіталізації дивідендів
За підсумками фінансово-господарської діяльності ВАТ «Калугапрібор» за період з 2011 по 2013 рік на всі типи акцій нараховувалися і виплачувалися дивіденди.
У таблиці 1 наведені дані про розмір дивідендів за вищевказаний період за всіма типами акцій.
Таблиця 1. Розмір дивідендів по акціях ВАТ «Калугапрібор»
ПеріодРазмер дивідендів, нарахованих на одну привілейовану акцію, руб.Размер дивідендів, нарахованих на одну звичайну акцію, руб.20110,01-20121,3200,22020135,3881,327
Відповідно до п. 6.4. Статті 6 діючої на момент оцінки редакції Статуту компанії «власники привілейованих акцій мають право на одержання щорічної фіксованого дивіденду. Загальна сума, що виплачується як дивіденд по кожній привілейованої акції, встановлюється у розмірі 10 відсотків чистого прибутку Товариства за підсумками останнього фінансового року, розділеної на число акцій, які складають 25 відсотків Статутного капіталу Товариства. При цьому, якщо сума дивідендів, що виплачується Товариством по кожній звичайній акції в певному році, перевищує суму, що підлягає виплаті в якості дивідендів по кожній привілейованої акції, розмір дивіденду, що виплачується за останніми, повинен бути збільшений, виплачуваного по звичайних акціях; власники привілейованих акцій, по яких не визначено розмір дивідендів мають право на отримання дивідендів нарівні з власниками звичайних акцій ».
Оцінювач не має даних, що дозволяють детально спрогнозувати розмір чистого прибутку ВАТ «Калугапрібор» на середньострокову перспективу, тому бізнес-планування в Компанії здійснюється з урахуванням планів реорганізації галузі зв'язку та перегляду тарифної політики. Облік в прогнозах чистого прибутку результатів реорганізації галузі шляхом укрупнення операторів зв'язку неприпустимий, оскільки оцінка ринкової вартості акцій для цілей викупу Товариством повинна здійснюватися без урахування її зміни в результаті дії Товариства, що спричинило виникнення права вимоги оцінки та викупу акцій (п.3. Ст. 75 закону «Про акціонерні товариства»). Тарифна реформа галузі також не розпочато, тому Оцінювач визнав єдино прийнятним використання при оцінці акцій дохідним методом капіталізацію дивідендів, щорічне значення яких прийнято за фактичними даними за 2013 про розмір чистого прибутку і частці в ній дивідендних виплат. Також Оцінювач прийняв допущення про щорічне збільшення дивідендних виплат на акцію в розмірі 10%.
Для розрахунку ринкової вартості акцій була використана наведена нижче формула (1).
Ставка капіталізації була розрахована Оцінювачем за наступною формулою (2):
Середня номінальна прибутковість фінансових інструментів, розрахована Оцінювачем на основі аналізу прибутковості порівнянних фінансових інструментів, склала 20% річних. Середні темпи зростання дивідендних виплат прийняті в розмірі 10% річних. Премія, що відображає ризики вкладення в акції компанії для звичайних і привілейованих акцій, прийнята в розмірі 17% і 15%, відповідно.
Таким чином, ставка капіталізації для розрахунку вартості акцій Товариства дохідним методом склала 27% для звичайних і 25% для привілейованих акцій.
В результаті проведених розрахунків вартість акцій ВАТ «Калугапрібор», отриманих за методом капіталізації дивідендів склала:
однієї привілейованої акції - 21,61 руб.,
однієї звичайної акції - 4,67 руб.
Розрахунок ринкової вартості акцій ВАТ «Калугапрібор» за методом угод
Для визначення ринкової вартості акцій методом угод Оцінювач використовував методику, затверджену розпорядженням ФКЦБ №1087-р від 05.10.98 «Про затвердження порядку розрахунку ринкової ціни емісійних цінних паперів, допущених до обігу на фондовій біржі або через організатора торгівлі на ринку цінних паперів , і встановлення граничної межі коливань ринкової ціни ». Відповідно до даної методики, у випадку, якщо на дату розрахунку ринкової ціни протягом торгового дня за цінним папером було скоєно менше десяти угод через організатора торгівлі, ринкова ціна розраховується як середньозважена ціна одного цінного паперу за останніми десяти угодами, здійсненим протягом останніх 90 торгових днів через організатора торгівлі.
У розрахунках Оцінювач використовував інформацію про угоди з акціями ВАТ «Калугапрібор» через організатора торгів (РТС) і реєстроутримувача ВАТ «Калугапрібор» - ЗАТ «Реєстратор-Зв'язок» за період з 17.07.2013 по 20.11.2013 (90 торгових днів).
Відповідно до даних РТС протягом останніх 90 торгових днів з привілейованими акціями Товариства було абсолютно 2 угоди (див. таблицю 3), угод зі звичайними акціями Товариства через систему організованої торгівлі не здійснювалося.
