і інші формальні крітепіі, зокрема, для оцінки ефективності даної фірми в цілому дуже, поширеним є показник "дохід на акцію"; для оцінки ефективності інвестицій може застосовуватися показник "рентабельність інвестованого капіталу "(ROI). Однак прийняття рішень на основі цих та подібних їм показників не завжди очевидно.
Приклад 1.
Припустимо, що якась фірма досягла значення показника ROI = 30%. Чи означає це, що нададуть можливість розміщення капіталу з ROI = 25%, але в набагато менш ризикове підприємство слід беззастережно відкинути? Вибір не такий простий, як здається. Зокрема, нове інвестування слід здійснити, якщо: а) витрати на пошук джерел фінансування менше 25%, б) фірма має тимчасово вільний капітал і не може більш вигідно розмістити його в підприємство з тією ж ступенем ризику.
Приклад 2.
Припустимо, що фінансовий менеджер компанії АА робить вибір між двома альтернативними інвестиційними проектами П1 і П2
Дохід на акцію (Тис. крб.)
Проект
год1
Рік 2
Годзю
Всього за три роки
П1
2,6
1,4
0,5
4,5
П2
0,8
1,3
2,7
4,8
Грунтуючись на критерії максимізації сумарного доходу на акцію, слід віддати перевагу проект П2. Однак чи вірний такий висновок? Очевидно, що в цьому випадку не врахована тимчасова цінність грошей. Якщо останнє взяти до увагу, перший проект може виявитися більш привабливим, оскільки забезпечує значно більше надходження грошових коштів у перший рік; ці кошти можуть бути реінвестовані і принести додатковий дохід.
Будь-якій фірмі в тій чи іншій мірі властивий розрив між функцією володіння і функцією управління і контролю. Ця проблема посилюється в міру ускладнення форм організації бізнесу. У свою чергу, це призвело до виникнення ряду управлінських теорій (Managerial Theories of the Firm). p> В основі подібних теорій - найбільш відомою з них є "Теорія передачі повноважень" (Agency Theory)-лежить протиставлення інтересів власників фірми і її управлінського персоналу (У разі корпоративного побудови фірми, коли її власники не займаються оперативним управлінням, а наймають відповідний персонал). Тут як би відокремлюються дві великі групи фізичних осіб, які мають безпосереднє ставлення до фірми, - власники (акціонери, учасники) і управлййескій персонал. Їх інтереси, можуть збігатися далеко не завжди особливо це пов'язано з аналізом альтернативних рішень, одне з яких забезпечує миттєвий прибуток, а друге - розраховане на перспективу. Виділяють і більш дробові класифікації конфліктуючих підгруп управлінських працівників, кожна з яких віддає пріоритет своїм груповим інтересам.
Певною різновидом даної теорії є "Теорія зацікавлених осіб "(Stakeholder Theory), що припускає, що мета функціонування будь-якої фірми полягає в гармонізації • ції конфліктуючих цілей різних груп юридичних і фізичних осіб, які мають безпосереднє або непряме відношення до даної фірми, - акціонерів, найманого управлінського персоналу, працівників, контрагентів, державних органів. Зокрема, фірма повинна не тільки і не стільки прагнути до максимізації прибутку, але й піклуватися про соціальному становищі своїх працівників, охороні навколишнього середовища та ін Це напрямок отримало особливий розвиток в рамках біхевіористичних підходів до поясненню особливостей організації бізнесу.
Однак найбільше поширення в останні роки отримала "Теорія максимізації "ціни" фірми "(Wealth Maximization Theory). Розробляючи цю теорію, виходили з передумови, що жоден з існуючих критеріїв - прибуток, рентабельність, обсяг виробництва і т. д. - не може розглядатися в якості узагальнюючого критерію ефективності прийнятих рішень фінансового характеру. Такий критерій повинен:
базуватися на прогнозуванні доходів власників фірми;
бути обгрунтованим, ясним і точним;
бути прийнятним для всіх аспектів процесу прийняття управлінських рішень, включаючи пошук джерел коштів, власне інвестування, розподіл доходів (дивідендів).
Вважається, що цим умовам більшою мірою відповідає критерій максимізації власного капіталу, тобто ринкової ціни звичайних акцій фірми. Цей підхід базується на наступній основоположною ідеї розвитку суспільства, що розділяється більшістю економічно розвинених країн Заходу, - досягнення соціального та економічного процвітання суспільства через приватну власність. З позиції інвесторів в основі цього підходу лежить передумова...
