, що підвищення достатку власників фірми полягає не стільки в зростанні поточних прибутків, скільки в підвищенні ринкової ціни їх власності. Таким чином, будь-яке фінансове рішення, що забезпечує в перспективі зростання ціни акцій, повинно прийматися власниками та/або управлінським персоналом.
Реалізація даного критерію на практиці також не завжди очевидна. По-перше, він заснований на імовірнісних оцінках майбутніх доходів, витрат, грошових надходжень і ризику, з ними пов'язаного. По-друге, не всі фірми мають однозначно понимаемую фінансовими аналітиками ринкову ціну, зокрема, якщо фірма не котирує свої акції на біржі, визначення її ринкової ціни ускладнене.
третє, даний критерій може не спрацьовувати в окремих випадках. Наприклад, у фірмах з одноосібним власником або обмеженим їх числом, які можуть зважитися на ризикове вкладення капіталу з надією на фортуну або отримання сверхдівідендов у віддаленій перспективі. Дії, що робляться такими фірмами, можуть певною мірою знизити ціну їх акцій з огляду на ту ступеня ризику, яка властива їх інвестиційної діяльності.
Така ситуація склалася на Заході в 80-х роках, коли отримала поширення практика купівлі контрольного пакету акцій корпорації (Leveraged buy-out - LBO), фінансована випуском нових акцій або за допомогою кредитів, які повинна погасити сама корпорація (забезпеченням служать її активи); такий викуп компанії нерідко організовувався її менеджерами. LBO-фірми зазвичай функціонують в умовах високого рівня боргів, а тому більш низької оцінки їх власного капіталу, ніж звичайні компанії. Показники високого рівня позикових коштів, обмежена величина вільних грошових коштів, обумовлена ​​великими виплатами відсотків кредиторам, знижують ринкову ціну їх капіталу. Але якщо фірмі пощастить, її власники і менеджери щасливі в своїх діях, ринкова ціна фірми в довгостроковому плані підвищиться.
четверте, даний критерій не діє, якщо перед фірмою ставляться інші завдання, ніж отримання максимального прибутку для своїх власників. Наприклад, пріоритет віддається благодійності та іншим соціальним цілям. p> У разі неприйнятності критерію максимізації ринкової ціни фірми рекомендується використовувати абсолютні та відносні показники прибутку і рентабельності. Необхідно лише пам'ятати основні недоліки критерію "Максимізація прибутку" і заснованих на цьому критерії похідних показників. У найбільш акцентованої вигляді вони можуть бути сформульовано наступним чином:
існують різні види показника "прибуток" (прибуток від основної діяльності, балансова, валова, до сплати податків, оподатковуваний, чиста та ін), тому дана неоднозначність повинна усуватися при розробці конкретних показників оцінки ефективності фінансових рішень;
даний критерій не спрацьовує, якщо дві альтернативи розрізняються розміром прогнозованих доходів і часом їх генерування;
критерій не враховує якість очікуваних доходів, невизначеність і ризик, пов'язаний з їх отриманням.
Критерій максимізації ринкової ціни акцій фірми як найбільш обгрунтований і пріоритетний критерій фінансового менеджменту застосуємо лише в тому випадку, якщо на ринку капіталів немає обмежень і будь-якої дискримінації у встановленні цін на цінні папери, тобто в повній мірі діє принцип "попит - пропозиція". Існують різні теорії ринкового ціноутворення цінних паперів та поведінки інвесторів.
Основоположна ідея теорії ринкового аналізу (Market Analysis Theory) полягає в тому, що справжня цінність котируемой цінного паперу визначається тільки ринковою кон'юнктурою і, отже, може прогнозуватися за результатами трендового анали за динаміки цін. У Відповідно до цієї теорії потенційні інвестори у своїх рішеннях щодо купівлі і продажу акцій керуються головним чином динамікою їх цін. Практика роботи великих фондових бірж показує, що даний критерій спрацьовує не завжди.
З практичної точки зору більш реалістична так звана "Теорія ходьби навмання" (Random Walk Theory), згідно з якою курси акцій і ф'ючерсні ціни змінюються безсистемно і їх не можна передбачити на базі кон'юнктурних даних. Ця теорія надалі послужила основою для розробки гіпотези ефективного ринку (Efficient Market Hypothesis - ЕМН), згідно з якою при повному доступі ринку до інформації ціна акції на даний момент є найкращою оцінкою її майбутньої ціни.
Основні положення ідеї ефективного ринку полягають в наступному. В умовах такого ринку будь-яка нова інформація в міру її надходження негайно відбивається на цінах акцій та інших цінних паперів. Більш того, ця інформація надходить на ринок випадково, тобто не можна заздалегідь передбачити, коли вона надійде і в якій мірі буде корисна. Є дві основні характеристики ефективного ринку.
перше, інвестор не має логічно обгрунтованих аргументів очікувати більшого, ніж у середньому, доходу на інвестований капітал при заданої ступеня ризику. Це зовсім не означає, що інвестор не зможе отримати або не отримає ...
