тю повинні бути відображені в ставці дисконтування, причому алгоритм обліку в кожному випадку вибирається індивідуально у відповідності зі специфікою активу і від вибору залежить якість фінансових розрахунків.
Формування ставки дисконтування i можна представити таким чином:
В
Де R - безризикова ставка,? R - коригування з урахуванням ризику. Слід зауважити, що безризикова ставка є такою умовно, так як неможливо виключити абсолютно всі ризики. В якості такої ставки традиційно береться мінімально гарантована норма прибутковості. Наприклад, для рублевих активів за ставку R приймають прибутковість рублевих державних облігацій з фіксованим терміном погашення, причому даний термін повинен бути приблизно рівним терміну життя активу (для компанії окремо обчислюються ставки для прогнозного і постпрогнозного періоду, ставки, відповідно, беруться на термін прогнозу і на максимально можливий термін; для проекту береться до уваги термін його життя). Для зарубіжних активів в якості такої безризикової ставки має сенс вибір євробондів. p> Для інвестора безризикова ставка представляє собою альтернативну ставку доходу, яка також характеризується високим ступенем ліквідності. Вона використовується в якості своєрідної точки відліку, до якої прив'язується оцінка різних факторів ризику, що характеризують вкладення в даний актив. p> Далі відбувається коригування безризикової ставки з урахуванням тих факторів ризику, які для даного активу найбільш значущі. Відповідно з врахованими у ставці дисконтування ризиками можна виділити такі різновиди ставок:
В· Чистий безризикова норма прибутковості. У зазначеній вище формулі - R в чистому вигляді, без коригувань. Дану ставку можна використовувати тільки для умовно безризикових активів або в тому випадку, коли ризики вже враховані (у розрахунках, наприклад, використовується метод сценаріїв).
В· Безризикова норма прибутковості, скоригована з урахуванням передбачуваних зовнішніх факторів (інфляція). Облік передбачуваних зовнішніх факторів також краще застосовувати до умовно безризиковим активам. Як правило, такі активи, як державні зобов'язання з фіксованим терміном погашення вже враховують в собі інфляційні зміни.
В· Безризикова норма прибутковості, скоригована з урахуванням ризику. Увагу слід приділяти розрахунком саме даної ставки, оскільки вона найбільш повно відображає всі ризики, пов'язані з даним активом. Відповідно, рівень довіри до розрахунків, в яких використовується дана ставка, зростає.
Слід зазначити, що ряд ризиків може бути врахований вже в грошових потоках, як вказувалося вище (наприклад, у методі сценаріїв). Але при цьому можуть бути враховані не всі ризики. У такому випадку слід скорегувати безризикову ставку дисконтування з урахуванням тих ризиків, які не були включе...
