нку кредитоспроможності, яка дозволяє в першому наближенні розділити господарюючі суб'єкти на потенційних банкрутів і не банкрутів.
При побудові індексу банкрутства Е. Альтман обстежив 66 промислових компаній, одна половина з яких збанкрутувала, а інша половина працювала успішно. Вперше в 1968 Г.Е. Альтман за даними 33 компаній досліджував 22 фінансових коефіцієнта, що базувалися на даних одного періоду перед банкрутством, відібрав п`ять найбільш значущих з них для прогнозу. [20]
Ці показники Е. Альтман включив в лінійну дискримінантному функцію:
Х 1 - відношення власних оборотних активів (чистого оборотного капіталу) до суми активів;
Х 2 - рентабельність активів (відношення нерозподіленого прибутку до суми активів); 3 - рівень прибутковості активів (відношення прибутку до суми активів); 4 - коефіцієнт співвідношення власного і позикового капіталу (відношення ринкової вартості акцій до позикового капіталу); 5 - оборотність активів (відношення виручки від реалізації до суми активів).
На основі даних коефіцієнтів Е. Альтман розробив пятифакторную Z-модель, яка являє собою один з основних методів оцінки ймовірності банкрутства компаній і широко використовується в США.
(1)
де X1, X2, X3, X4, X5 - коефіцієнти у вигляді часток одиниці
Імовірність загрози банкрутства підприємства за моделлю Альтмана оцінюється згідно зі шкалою, представленої в таблиці 2. Чим більше Z5 перевищує значення 2,99, тим менше ймовірність банкрутства у компанії протягом двох років.
Таблиця 2 - Рівень загрози банкрутства в моделі Альтмана
Значення інтегрального показника Z 5 Вірогідність банкрутства Менш 1,81Очень високаяОт 1,81 до 2,7ВисокаяОт 2,7 до 2,9НевелікаБолее 2,99Нічтожна, дуже низька
Існують й інші думки, згідно з якими в умовах перехідної економіки використовувати модель Альтмана недоцільно. Аргументами прихильників цих думок служать:
- неспівмірність факторів, що генерують загрозу банкрутства;
- відмінності в обліку окремих показників;
- вплив інфляції на їх формування;
- невідповідність балансової та ринкової вартості окремих активів та інші об'єктивні причини.
У зв'язку з цим, на їхню думку, потрібне коригування вагових коефіцієнтів значимості показників в моделі Альтмана.
За останні 30 років зарубіжними бухгалтерами та економістами було запропоновано безліч модифікацій моделі Альтмана. Так, в 1983 р сам Е. Альтман розробив модифікований варіант своєї формули для компаній, акції яких не котирувалися на біржі.
У 1972 р Дж. Блісс розробив власну четирехфакторную модель оцінки фінансового стану підприємства з метою діагностики банкрутства для Великобританії. У 1977 р британські вчені Р. Тафлера і Г. Тішоу апробували підхід Альтмана на даних 80 британських компаній і побудували четирехфакторную прогнозну модель з відмінним набором факторів.
Французькі вчені Ж. Конан і М. Голдер на базі методу множинного дискримінантного аналізу розробили модель оцінки платоспроможності компаній, яка дозволила оцінювати імовірність затримки ними платежів.
Перераховані вище моделі дозволяють висловлювати судження про можливе в осяжному майбутньому (два-три роки) банкрутство одних підприємств і досить стійкому фінансовому становищі інших.
В американській практиці, крім моделі Альтмана, використовується двофакторна модель. Для неї вибирають два ключові показники, від яких залежить ймовірність банкрутства компанії: 1 - показник поточної ліквідності; 2 - показник питомої ваги позикових коштів в активах.
Формула двухфакторной моделі записується в наступному вигляді:
, (2)
Якщо результат розрахунку значення Z2 lt; 0, то ймовірність банкрутства невелика, якщо Z2 gt; 0, то висока.
Застосування зарубіжних моделей до фінансового аналізу вітчизняних підприємств вимагає обережності, так як вони не враховують специфіку бізнесу (наприклад, структуру капіталу в різних галузях) і економічну ситуацію в країні. У зв'язку з цим виникає необхідність у розробці вітчизняних моделей прогнозування банкрутства з урахуванням специфіки галузей і макроекономічної ситуації.
Разом з тим в російській практиці діючі комп'ютерні програми оцінки фінансового стану, наприклад Альт-Фінанс raquo ;. включають в перелік використовуваних показників і модель Альтмана. Деякі банки також використовують модель Альтмана як метод розрахунку індексу кредитоспроможності.
1.3 Аналіз ймовірності банкрутства за російським методикам
<...
