котирувань акцій, в той час як їх зниження приводить до падіння їх курсів.
Модель агентських витрат.
Згідно даної моделі збільшення дивідендних виплат є одним зі способів зниження агентських витрат, оскільки скорочує грошові потоки фірми і знижує можливості менеджменту здійснювати надмірне інвестування та неприбуткові проекти, а також змушує фірму шукати додаткові зовнішні джерела фінансування. Збільшуючи капітал із зовнішніх джерел, фірма змушена надавати певну інформацію органам нагляду і інвесторам, що полегшує останнім контроль за менеджментом.
Глава 2. Принципи дивідендної політики
. 1 Дивідендна політика як метод підвищення інвестиційної привабливості підприємства
Інвестиційна політика підприємства вимагає визначення і проведення підприємством дивідендної політики. Підвищена увага вітчизняних і зарубіжних авторів до різних аспектів дивідендної політики визначається рядом обставин:
по-перше, дивідендна політика впливає на відносини з інвесторами. Акціонери негативно відносяться до компаній, які скорочують дивіденди, тому що пов'язують таке скорочення з фінансовими труднощами компанії і можуть продати свої акції, впливаючи на зниження їх ринкової ціни;
по-друге, дивідендна політика впливає на фінансову програму і бюджет капіталовкладень підприємства;
по-третє, дивідендна політика впливає на рух грошових коштів підприємства;
по-четверте, дивідендна політика скорочує власний капітал, оскільки дивіденди виплачуються з нерозподіленого прибутку. В результаті це призводить до збільшення коефіцієнта співвідношення боргових зобов'язань і акціонерного капіталу.
Дивідендна політика включає в себе прийняття рішення про виплату акціонерам прибутку у формі дивідендів або утриманні її для інвестування на підприємстві. Рішення про виплату дивідендів фактично є рішенням про фінансування, оскільки збільшення коефіцієнта дивідендних виплат зменшує обсяг реінвестованого прибутку. Якщо інвестиційні проекти обіцяють рівень рентабельності, що перевищує необхідний, інвестори можуть віддати перевагу варіант накопичення.
Якщо очікуваний прибуток від інвестицій дорівнює необхідної, то, з точки зору інвестора, жоден з варіантів не має переваг. Інакше інвестори зволіють виплату дивідендів.
Друге ключове питання при виборі дивідендної політики - це питання вибору оптимальної дивідендної політики, тобто політики, що забезпечує як максимізацію сукупного багатства акціонерів, так і достатнє фінансування діяльності підприємства.
Знаходження оптимальної дивідендної політики - виключно важке завдання: необхідно знайти баланс між поточними дивідендами і майбутнім зростанням, яке максимізувати б ціну акцій підприємства.
Складність полягає ще в тому, що оптимальна дивідендна політика - це суб'єктивна політика кожного окремого підприємства, обирана виходячи з особливостей підприємства, його власників, інвестиційних можливостей і інших факторів, що впливають на дивідендну політику.
У числі таких факторів у науковій літературі називаються:
темп зростання компанії;
рентабельність;
стабільність доходів;
утримання контролю над діяльністю компанії;
ступінь фінансування за рахунок позикового капіталу;
можливість фінансування із зовнішніх джерел;
стадія життєвого циклу і масштаби компанії;
податкові ставки на дивіденди і доходи з приросту капіталу;
переваги акціонерів;
обмеження правового характеру.
Через великої кількості факторів, а також зважаючи зміни відносної значущості цих факторів в часі і на окремих підприємствах неможливі розробка і застосування загальної моделі для формування дивідендної політики. Тому здійснюється вибір з трьох можливих типів політики визначення коефіцієнта дивідендних виплат, виходячи з оцінки фінансових потреб підприємства і підтримки його ліквідності.
Оцінюючи фінансові потреби, слід брати до уваги прогнози грошових потоків підприємства, довгострокових інвестицій та інші фактори, що впливають на стан грошових залишків підприємства. Основне в цій оцінці - визначення можливих потоків коштів і можливого їх стану з урахуванням зміни дивідендних ставок і ризику. Інакше кажучи, аналізується здатність фірми підтримувати стабільний рівень дивідендів у зв'язку з вірогідним розподілом майбутніх грошових потоків.
З позицій другого критерію - ліквідності - необхідно враховувати риз...
