етод капіталізації грошового потоку дає збої, т.к.:
. Передбачається, що інвестиції одного року забезпечують стабільні щорічні темпи зростання.
. Капіталовкладення, здійснені одного разу, є щорічними.
. Залучення або виплата позикових коштів здійснюється протягом нескінченно довгого періоду часу.
. Недолік (або надлишок) оборотного капіталу зберігається з року в рік.
Для оцінки встановлюється репрезентативний рівень доходів. При оцінці контрольних пакетів суттєвим є те, що в розрахунках беруть участь не бухгалтерські суми, взяті зі звіту про прибутки і збитки, а скориговані вартості, що відображають економічно нормальні та відтворювані майбутні доходи.
Коригування необхідно внести для ряду попередніх фінансових років (3-5 років). Оцінювач на основі скоригованого чистого річного прибутку розраховує дохід, який згодом буде капіталізований.
Вибір розміру річного прибутку може здійснюватися:
по одному невластивому році (поточному або з числа минулих або майбутніх років);
шляхом розрахунку репрезентативної величини з використанням статистичних функцій - простий або середньозваженої арифметичної з урахуванням ймовірності отримання доходів, еквівалентних минулим періодам.
Метод дисконтованих грошових потоків (ДДП) - це основний метод оцінки, він може використовуватися для цілей реструктуризації бізнесу. Метод ДДП - основний для антикризового управління в рамках методики фінансової оцінки бізнесу.
На відміну від методу капіталізації, застосовується, коли передбачається зміна майбутніх доходів і їх коливання протягом певного прогнозного періоду.
Відмінною особливістю і головним достоїнством методу є те, що він дозволяє врахувати несистематические зміни потоку доходів, які не можна описати будь-якої математичною моделлю. Дана обставина робить привабливим використання методу дисконтованих грошових потоків в умовах російської економіки.
Додатковим аргументом на користь використання методу дисконтованого грошового потоку (далі - ДДП) є наявність інформації, що дозволяє обґрунтувати модель доходів у прогнозний період (бізнес-план, інвестиційний проект, фінансова звітність підприємства, дані маркетингового дослідження ринку продукції оцінюваного підприємства, ретроспективний аналіз оцінюваного підприємства).
Метод дисконтування грошових потоків вигідно відрізняється від всіх інших оціночних методологій з наступних причин:
заснований на складанні прогнозу майбутньої діяльності компанії, а не тільки на ретроспективних даних;
враховує вартість грошей у часі;
дозволяє врахувати зміну ситуації на ринку в майбутньому.
У методах ДДП та/або дивідендів грошові надходження розраховуються для кожного з декількох майбутніх періодів. Грошовий потік для кожного року прогнозного періоду потім приводиться до поточної вартості за ставкою дисконтування, що відбиває рівень ризику інвестицій у даний об'єкт. Ставка дисконтування повинна відповідати прийнятому рівню грошового потоку. Може використовуватися безліч визначень грошового потоку. На практиці звичайно використовуються чистий грошовий потік (для оцінки контрольних пакетів) або фактичні дивіденди (для неконтрольних пакетів акцій). Вартість об'єкта оцінки буде залежати від грошового потоку і залишкової вартості в кінці прогнозного періоду, тривалості періоду і рівня ризику.
Основні етапи застосування методу дисконтування грошових потоків:
. Визначення тривалості прогнозного періоду і вибір моделі грошового потоку
. Прогнозування грошових потоків/дивідендів для кожного року прогнозного періоду:
. 1. Коригування фінансової звітності.
. 2. Прогноз величини виручки від реалізації.
. 3. Прогноз величини витрат.
. 4. Розрахунок величини чистого прибутку.
. 5. Прогноз інвестицій і капіталовкладень.
. 6. Прогноз зміни власного оборотного капіталу
. Розрахунок ставки дисконтування.
. Розрахунок залишкової вартості бізнесу
. Дисконтування грошових потоків і залишкової вартості.
. Розрахунок суми поточних вартостей грошових потоків і залишкової вартості.
. Внесення підсумкових поправок.
. Визначення вартості 100% пакету акцій.
Таким чином, вартість бізнесу за методом ДДП складається з 2 складових:
