- середньоринкові ставки прибутковості на фондовому ринку. p> Ставка дохідності інвестицій у безризикові активи (Rf).
В якості безризикових активів (тобто активів, вкладення в які характеризуються нульовим ризиком) розглядаються зазвичай державні цінні папери. У США, наприклад, безризиковими активами вважаються казначейські векселі. У Росії в якості таких активів можна розглядати російські єврооблігації Russia-30 з терміном погашення 30 років. Інформацію про прибутковість цих цінних паперів можна знайти в багатьох фінансово-економічних виданнях, наприклад в газетах «³домостіВ», В«The Moscow TimesВ», В«КоммерсантВ». p> Коефіцієнт b
Цей коефіцієнт відображає чутливість показників прибутковості цінних паперів конкретної компанії до зміни ринкового (систематичного) ризику. Якщо b = 1, то коливання цін на акції цієї компанії повністю збігаються з коливаннями ринку в цілому. Якщо b = 1,2, то можна очікувати, що в разі загального підйому на ринке3 вартість акцій цієї компанії буде рости на 20% швидше, ніж ринок в цілому. І навпаки, у разі загального падіння вартість її акцій буде знижуватися на 20% швидше ринку в цілому. У країнах з розвиненим фондовим ринком коефіцієнти розраховуються спеціалізованими інформаційно-аналітичними агентствами, інвестиційними та консалтинговими компаніями і публікуються у фінансових довідниках і періодичних виданнях, аналізують фондові ринки. У Росії інформацію про значеннях коефіцієнтів компаній, чиї акції найбільш ліквідні, можна знайти в інформаційних випусках рейтингового агентства АК & М, а також на його сайті в розділі В«РейтингиВ». Крім того, коефіцієнти розраховуються аналітичними службами інвестиційних компаній і великими консалтинговими фірмами, наприклад В«Делойт і Туш СНДВ», Merrill Lynch, Value Line. p> Премія за ринковий ризик (Rm - Rf)
Це величина, на яку середньоринкові ставки прибутковості на фондовому ринку перевищували ставку доходу по безризикових цінних паперів протягом тривалого часу. Вона розраховується на основі статистичних даних про ринкові преміях за тривалий період. За даними агентства Ibbotson Associatess, розмір довгостроковій очікуваної ринкової премії, що базується на даних про різницю між середньоарифметичними доходами на фондовому ринку і прибутковістю безризикових інвестицій у США з 1926 по 2000 рік, становить 7,76%. Це значення можуть використовувати для розрахунків і російські компанії (у ряді підручників премія за ринковий ризик приймається рівною 5%). p> Якщо для фінансування проекту залучається не тільки власний, але і позиковий капітал, то прибутковість такого проекту повинна компенсувати не тільки ризики, пов'язані з інвестуванням власних коштів, а й витрати на залучення позикового капіталу. p> Врахувати вартість і власних, і позикових коштів дозволяє показник середньозваженої вартості капіталу (WACС), який розраховується за формулою:
WACC = Re (E/V) + Rd (D/V) (1 - tc),
де Re - Ставка доходу власного (акціонерного) капіталу, розрахована, як правило, з використанням моделі САРМ;
E - ринкова вартість власного капіталу (акціонерного капіталу). Розраховується як добуток загальної кількості звичайних акцій компанії і ціни однієї акції; D - ринкова вартість позикового капіталу. На практиці часто визначається за бухгалтерської звітності як сума позик компанії. Якщо ці дані отримати неможливо, то використовується доступна інформація про співвідношення власного і позикового капіталів аналогічних компаній;
V = E + D - сумарна ринкова вартість позик компанії та її акціонерного капіталу; Rd - Ставка прибутковості позикового капіталу компанії (витрати на залучення позикового капіталу). В якості таких витрат розглядаються відсотки за банківськими кредитами і корпоративних облігаціях компанії. При цьому вартість позикового капіталу коригується з урахуванням ставки податку на прибуток. Сенс коригування полягає в тому, що відсотки з обслуговування кредитів і позик відносяться на собівартість продукції, зменшуючи тим самим податкову базу з податку на прибуток; tc - ставка податку на прибуток. [9]
Однак застосування цього методу в російських проектах пов'язане з певними труднощами: По-перше, даний підхід має пряме відношення тільки до компаній, які є відкритими акціонерними товариствами і, отже, їх акціями торгують на фондових ринках. По-друге, цей метод можна застосовувати тільки до підприємств, у яких є достатня статистика для розрахунку свого b-коефіцієнта, а також існують можливості знайти підприємство-аналог, чий b-коефіцієнт міг би використовуватися в розрахунках.
В
Задача
Зовсім конкурентна фірма використовує ресурси Х і У, купуючи їх також на зовсім конкурентному ринку за цінами: Цх = 120 руб., Цу = 90 руб. Визначте ціну товару, максимізує прибуток фірми, якщо граничний продукт ресурсу Х дорівнює 20 од., а ресурсу У - 15 од.
ГРАНИЧНИЙ ПРОДУКТ ЧИННИКА ВИРО...
