ія тягне за собою зменшення ризику, оскільки в загальному випадку стандартне відхилення прибутковості портфеля буде менше, ніж середньозважені стандартні відхилення цінних паперів, які складають цей портфель;
) співвідношення дохідності цінного паперу і дохідності на індекс ринку відоме як ринкова модель;
) дохідність на індекс ринку не відображає дохідності цінного паперу сповна Непояснені елементи включаються у випадкову погрішність ринкової моделі;
) відповідно до ринкової моделлю, загальний ризик цінного паперу складається з ринкового ризику і власного ризику;
) диверсифікація призводить до усереднення ринкового ризику;
) диверсифікація може значно знизити власний ризик.
Таким чином, можна сформулювати основні постулати, на яких побудована сучасна теорія портфельних інвестицій:
. Ринок складається з кінцевого числа активів, прибутковість яких для заданого періоду вважаються випадковими величинами.
. Інвестор здатний, наприклад, виходячи зі статистичних даних, отримати оцінку очікуваних (середніх) значень дохідностей та їх попарних коваріацій - можливості диверсифікації ризику. [10, c.160]
. Інвестор може формувати різні допустимі (для даної моделі) портфелі, дохідність яких також є випадковою величиною.
. Порівняння портфелів грунтується тільки на двох критеріях - середній прибутковості і ризику.
. Інвестор не схильний до ризику в тому сенсі, що з двох портфелів з однаковою прибутковістю він обов'язково віддасть перевагу портфелю з меншим ризиком.
Центральною проблемою в теорії портфельних інвестицій є вибір оптимального портфеля, тобто визначення набору активів з найвищим рівнем прибутковості за найменшого чи заданого рівня інвестиційного ризику. Такий підхід є «багатовимірним» як за кількістю залучених в аналіз активів, так і за врахованими характеристикам. [13, c.163]
2.2 Модель оцінки капітальних вкладень (модель Шарпа)
З 1964 р з'являються нові роботи, відкрили наступний етап у розвитку інвестиційної теорії, пов'язаний з так званою «моделлю оцінки капітальних активів» (або САРМ - від англійського capital asset pricing model). [16, c.133]
Учнем Г. Марковіца У. Шарпом була розроблена модель ринку капіталів. Формулюючи її, він розумів, що абсолютно надійних акцій або облігацій не буває. Всі вони в тій чи іншій мірі пов'язані з ризиком для корпорації: вона може отримати великий дохід або залишитися без нічого.
Розвиваючи підхід Г. Марковіца, У. Шарп поділив теорію портфеля цінних паперів на дві частини: перша - систематичний (або ринковий) ризик для активу акцій, друга - несистематичний. Для звичайної акції систематичний ризик завжди пов'язаний з змінами вартості цінних паперів, що знаходяться в обігу на ринку. Інакше кажучи, дохідність однієї акції постійно коливається біля середньої дохідності всього активу цінних паперів. Цього ніяк не уникнути, бо діє сліпий механізм ринку.
Несистематичний ризик пов'язаний з впливом усіх інших факторів, специфічних для корпорації, яка випускає в обіг цінні папери. Визначивши спеціальні коефіцієнти реакції цін акцій чи облігацій на зміни ринкової кон'юнктури, У. Шарп розробив формулу розрахунку порівняльної міри ризику цінних паперів на основі «Лінії ефективності ринку позикового капіталу».
Важливим моментом систематичного ризику є те, що збільшення кількості акцій або облігацій не спроможне ліквідувати його. Однак зростаюча купівля цінних паперів може спричинити усунення несистематичного ризику. Звідси виходить, що вкладник не може уникнути ризику, пов'язаного з коливанням кон'юнктури фондового ринку. Завдання при формуванні портфеля полягає у зменшенні ризику шляхом придбання різних цінних паперів.
І робиться це так, щоб фактори, специфічні для окремих корпорацій, врівноважували один одного. Завдяки цьому дохідність портфеля наближається до середньої для всього ринку. [19, c.115]
На основі цієї моделі У. Шарп запропонував спрощений метод вибору оптимального портфеля, який зводив задачу квадратичної оптимізації до лінійної. У простіших випадках (тобто для невеликих розмірностей) ця задача могла бути вирішена практично «вручну».
Таке спрощення зробило методи портфельної оптимізації застосовними на практиці. У 70-х роках ХХ ст. розвиток програмування, а також удосконалення статистичної техніки оцінювання коефіцієнтів «альфа» і «бета» окремих цінних паперів та індексу ринку в цілому призвели до появи перших пакетів програм для вирішення завдань управління портфелем цінних паперів.
