n="justify"> Різниця між прибутковістю ринкового портфеля і процентною ставкою називається премією за ринковий ризик. Висновки У.Шарпа стали відомими як моделі оцінки довгострокових активів, що базуються на припущенні, що на конкурентному ринку очікувана премія за ризик змінюється прямо пропорційно коефіцієнту «бета».
Це означає, що якщо схематично представити інвестиції на малюнку, то всі інвестиції повинні розташовуватися вздовж похилої лінії, званою лінією ринку цінних паперів.
Очікувана премія за ризик інвестицій, бета яких дорівнює 0,5, отже, становить половину очікуваної премії за ринковий ризик; очікувана премія за ризик інвестицій з бетою, рівної 2,0, в два рази перевищує очікувану премію за ринковий ризик. Ми можемо уявити цей взаємозв'язок в наступному вигляді:
Очікувана премія за ризик акцій=бета * очікувана премія за ринковий ризик.
R - rf=b (rm - rf).
Інвестор завжди може отримати очікувану премію за ризик b (rт - r), комбінуючи ринковий портфель і безризикові позики. Так, на добре функціонуючому ринку ніхто не тримає акції, що пропонують премію за очікуваний ризик, менше, ніж b (rт - r). [13, c.178]
Іншими словами, чи існують які-небудь акції, що лежать вище лінії ринку цінних паперів? Якщо ми візьмемо всі акції в сукупності, ми отримаємо ринковий портфель. Отже, ми знаємо, що акції в середньому розташовуються на лінії. Так як жодна не лежить нижче лінії, то жодна не може лежати і вище лінії. Таким чином, кожна і будь-яка акція повинна лежати на лінії ринку цінних паперів і забезпечувати премію за очікуваний ризик, рівну:
R - rf=p (rm - rf).
Інвестори воліють високу очікувану прибутковість інвестицій і низьке стандартне відхилення. Портфелі звичайних акцій, які забезпечують найбільш високу очікувану прибутковість при даному стандартному відхиленні, називаються ефективними портфелями.
Якщо інвестори можуть брати позики або надавати кредити за безризиковою ставкою відсотка, тоді їм слід завжди мати комбінацію безризикових інвестицій і портфель звичайних акцій. Склад такого портфеля акцій залежить тільки від того, як інвестор оцінює перспективи кожної акції, а не від його відношення до ризику. Якщо інвестори не мають будь-якої додаткової інформацією, їм слід тримати такий же портфель акцій, як і в інших, інакше кажучи, їм слід тримати ринковий портфель цінних паперів.
Далі, якщо кожен тримає ринковий портфель і якщо бета показує внесок кожного цінного паперу в ризик ринкового портфеля, тоді не дивно, що премія за ризик, необхідна інвесторами, пропорційна коефіцієнту бета.
Будь-яке вкладення в опціон є більш ризиковим, ніж вкладення безпосередньо в акції: адже ризик, пов'язаний з ним, змінюється кожного разу, коли змінюється ціна акції. Відповідно, очікувана норма доходу на опціон, на яку розраховують інвестори, щогодинно змінюється залежно від зміни ринкової ціни акції.
Саме тому визначення вартості опціонів за допомогою стандартних формул здавалося практично неможливим, а розробка техніки точної оцінки цієї вартості впродовж багатьох років була не силам економістам. Всі попередні (з 1900р.) Спроби визначити вартість вторинних цінних паперів були невдалими через величезну проблему - неможливість правильно обчислити премію за ризик (дохід на ризикові вкладення). [20, c.136]
М. Скоулз і Ф. Блек здійснили прорив у цій області, розробивши метод визначення вартості опціону, що не вимагає використання конкретної величини премії за ризик. Однак це не означає, що премії за ризик немає: просто вона включена в ціну акції.
2.3 Стратегії управління по?? тфелем. Моніторинг інвестиційного портфеля
Чим вище ризики на ринку цінних паперів, тим більше вимог пред'являється до портфельного менеджеру за якістю управління портфелем. Ця проблема особливо актуальна в тому випадку, якщо ринок цінних паперів мінливий.
Під управлінням розуміється застосування до сукупності різних видів цінних паперів певних методів і технологічних можливостей, які дозволяють: зберегти спочатку інвестовані кошти; досягти максимального рівня доходу; забезпечити інвестиційну спрямованість портфеля. Інакше кажучи, процес управління спрямований на збереження основного інвестиційного якості портфеля і тих властивостей, які б відповідали інтересам його держателя.
З погляду стратегій портфельного інвестування можна сформулювати наступну закономірність. Типу портфеля відповідає і тип обраної інвестиційної стратегії: активної, спрямованої на максимальне використання можливостей ринку або пасивною.
Першим і од...
