а індексація або погашення у товарній формі;
- емітенти: виробники або підприємства добувної галузі;
- невелике число емітентів та випусків;
- відсутність організованого вторинного ринку.
Найбільш відомими випусками цього етапу стали контракти "Гермеса" (1992 р.), прив'язані до індексу цін на нафту; облігації АвтоВАЗу (1993 р.), прив'язані до індексом цін на автомобілі; облігації нафтової компанії ВАТ "Комінефті". [37]
Після кризи осені 1997 р. - літа 1998 р. ринок зберіг основних гравців ринку. Продовжували розвиватися дві національні торговельні системи - Московська міжбанківська валютна біржа і РТС. p> ІІ етап - Орієнтація на іноземних інвесторів (сер.1999 - сер.2000 р.р.).
Після фінансово-економічної кризи 1998 р. російський ринок корпоративних облігацій отримав серйозну перспективу розвитку. На цьому етапі відбулася значна активізація випуску корпоративних облігацій, тому що у червні 1999 р. було випущено постанову Уряду, відповідно до якого оподатковуваний прибуток зменшувалася на суму відсотків за облігаціями. Піонерами ринку можна назвати "Газпром", "Лукойл", "Тюменську Нафтову Компанію ", розмістивши в кінці 1999 року облігації під кошти нерезидентів на рахунках типу С. Прибутковість до погашення склала в середньому 11,5-12,5% річних. [23, С.10]
Крім промислових підприємств почали розміщувати облігації і банки: "МДМ-банк", "Нова Москва "," Внешторгбанк "і ряд інших. Таким чином, коло учасників ринку корпоративних облігацій розширюється.
Характерними ознаками даного етапу є:
- орієнтація на залучення інвестиційних коштів нерезидентів, за рахунок індексації купонних виплат;
- термін обігу від трьох до п'яти років з можливістю дострокового погашення. Наприклад, "ТНК" запропонувала інвесторам забезпечені поставками нафти облігації з можливістю відкликання інвесторами після двох років;
- емітенти: найбільші підприємства нафтогазової галузі та енергетики.
ІІІ етап - Орієнтація на залучення коштів фізичних осіб (березень 2000 р. - березень 2001).
Політична стабілізація і поліпшення макроекономічної ситуації в Росії у 2000 р. не спричинили за собою різкого припливу іноземних інвестицій в промисловий сектор. За даними журналу "Індикатор", випущеному в серпні 2001р., Ринок корпоративних облігацій все також обіймав невелике місце у порівнянні з ринком державних облігацій (див. малюнок 1). І компанії стали намагатися залучати інвестиційні ресурси на відкритому ринку. Так з'явилися перші облігаційні позики. Коло покупців і обсяг розміщення облігацій в 2001 р. значно зріс порівняно з 1999 р. (див. малюнок 2).
Для цього періоду характерні емісії, розраховані на залучення коштів індивідуальних інвесторів. При формуванні прибутковості основним індикатором виступали ставки за пенсійними вкладами, які традиційно вищі інших. Почалося формування вторинного ринку корпоративних облігацій, з'явилися валютні аукціони для нерезидентів.
В
Рисунок 1 - Розміщені випуски облігацій до сер. 2001
Характерними ознаками третього етапу розвитку ринку корпоративних облігацій є:
- орієнтація на залучення коштів індивідуальних інвесторів;
- формування прибутковості в залежності від ставки за вкладами фізичних осіб в регіональних відділеннях Ощадбанку РФ;
- термін обігу від одного до трьох років;
- обсяг емісії від 0,7 до 30 млн. рублів;
В
Рисунок 2 - Динаміка обсягу розміщення російських корпоративних облігацій за 1999-2001 р.р.
- емітенти: регіональні підприємства зв'язку. Прикладами можуть служити випуски ВАТ "Уралсвязьинформ", розмір купонного доходу за облігаціями якого перевищував ставку по внеску в 1,18 раз, і ВАТ "Алойл" - розмір купонного доходу визначався на базі ставки за строковим вкладом, плюс дев'ять відсотків річних.
ІV етап - Орієнтація на залучення коштів фінансових інститутів (вересень 2000 року - квітень 2002 р.р.).
Облігаційні позики переорієнтовані з валютною індексації прибутковості на індексацію залежно від зміни ставки рефінансування ЦБ РФ і прибутковості ринку ГКО-ОФЗ. Для управління терміном обігу облігацій почали використовуватися оферти. Оферта означає безумовне обов'язковою цтво емітента або третьої особи викупити облігації у їх власника в заздалегідь визначену дату і за певною ціною. У цьому періоді емітентами Центрального федерального округу стали використовуватися випуски облігацій, конвертованих в акції через заборону прямого переоформлення заборгованості в акції. Отже, характерними ознаками цього періоду є:
- орієнтація на залучення коштів фінансових інститутів;
- формування прибутковості в залежності від ставки рефінансування ЦР РФ і прибутковості ГКО-ОФЗ;
- використання оферт на достроковий викуп;
- емітенти: широке коло підприємств.
V етап - Спрощення структури і управлі...
