>
де К1 - показник оборотні активи/всього активів;
К2 - показник чистий прибуток (збиток)/всього активів;
КЗ - показник прибуток до оподаткування/всього активів;
К4 - показник ринкова вартість акцій організації/залучений капітал;
К5 - показник виручка від реалізації/всього активів.
У залежності від значення коефіцієнта Z за певною шкалою проводиться оцінка ймовірності настання банкрутства протягом 2 років:
Якщо Z lt; 1,81, то ймовірність банкрутства дуже велика.
Якщо 1,81 lt; Z lt; 2,675, то ймовірність банкрутства середня.
Якщо Z=2,675, то ймовірність банкрутства дорівнює 50%.
Якщо 2,675 lt; Z lt; 2,99, то ймовірність банкрутства невелика.
Якщо Z gt; 2,99, то ймовірність банкрутства незначна.
У цій методиці теж раніше нічого не відомо про базу розрахунку вагових значень показників. Відсутність в Росії статистичних матеріалів по організаціям-банкрутам не дозволяє скоригувати методику обчислення вагових показників і порогових значень з урахуванням російських економічних умов. Крім того, поки що викликає деякий збентеження показник К4 * 0,6, в якому фігурує сумарна ринкова вартість акцій організації; зараз в Російській Федерації відсутня інформація про ринкову вартість акцій більшості організацій, та й в умовах нерозвиненості вторинного ринку російських цінних паперів у більшості підприємств даний показник втрачає свій сенс.
Таким чином, можна відзначити, що відмінності в специфіці економічної ситуації і в організації бізнесу між Росією і розвиненими ринковими економіками впливають і на сам набір фінансових коефіцієнтів, використовуваних в методиках зарубіжних авторів. Фахівці Експертного інституту Російського союзу промисловців і підприємців пропонують керуватися Z-рахунком без його четвертої складової, тобто показником К4 в індексі Z-рахунку приймати рівним нулю, тому діяльність російських організацій як акціонерних тільки починається. Російські банківські аналітики замінюють чисельник цього коефіцієнта на вартість основних фондів і нематеріальних активів. Інші російські економісти, наприклад, М.А. Федотова, рекомендують визначати показника К4 як відношення загальної величини активів до загальної суми позикових коштів. Економіст В.Є. Адамов, пропонує поміняти ринкову вартість акцій на суму статутного і додаткового капіталу, так як збільшення вартості активів підприємства призводить або до збільшення його статутного капіталу (збільшення номіналу або додатковий випуск акцій), або до зростання додаткового капіталу (підвищення курсової вартості акцій у силу росту їх надійності).
Модифікований варіант формули прогнозування Альтмана виглядає наступним чином [32]:
Z=0,717 * К1 + 0,847 * К2 + 3,10 * КЗ + 0,42 * К4 + 0,995 * К5
де К1 - показник сума оборотних активів/всього активів??;
К2 - показник чистий прибуток (збиток)/всього активів;
К3 - показник прибуток до оподаткування/всього активів;
К4 - показник власний капітал/залучений капітал;
К5 - показник виручка від реалізації/всього активів.
Однак і така корекція не позбавлена ??недоліку, тому в цьому випадку не враховується можливе коливання курсу акцій під впливом зовнішніх факторів і поведінку інвесторів, які можуть розцінити додатковий випуск акцій як наближення їх емітента до банкрутства і відмовитися від їх придбання, знижуючи тим самим їх ринкову вартість.
Багатофакторні моделі Альтмана стали основою для подальших досліджень прогнозування банкрутства.
У 1997 р британський вчений Таффлер на основі аналізу ключових вимірів діяльності компанії (таких як прибутковість, оборотний капітал, фінансовий ризик і ліквідність) запропонував четирехфакторную прогнозну методику платоспроможності, відтворюючу найбільш точну картину фінансового стану [30]:
ZT=0,53 * K 1 + 0,13 * K 2 + 0,18 * К 3 + 0,16 * K 4
де К 1 - показник прибуток від реалізації/короткострокові зобов'язання;
До 2 - показник оборотні активи/сума зобов'язань;
До 3 - показник короткострокові зобов'язання/сума активів;
Якщо величина Z-рахунку більше 0,3, це говорить про те, що у корпорації непогані довгострокові перспективи;
якщо менше 0,2, то банкрутство більш ніж ймовірно.
Цікава методика прогнозування банкрутства була розроблена під керівництвом канадського фахівця Ж. Лего. При створен...
