15 разів.
Приклад розрахунку: Консервативна ставка (10%) * Плата за ризик (30%) * Відсоток успіху (10%)/Частка інвестора (50%)=((1 + 0,1) * ( 1 + 0,3) * (1 + 0,1)) * 100/0,5=315%
Основні фактори, що визначають привабливість стартапу для інвестора. При прийнятті рішення про участь у проекті інвестор оцінює його за такими параметрами:
1. Розумність і затребуваність проекту, його ЦА (цільова аудиторія);
2. Ризики проекту, можливість їх мінімізації;
. Можливість контролю за ходом проекту;
. Передбачувана норма прибутку проекту;
. Глибина аналізу прогнозів з фінансових та маркетинговим параметрах проекту;
. Стабільність зростання області бізнесу, на яку націлений проект;
. Можливість виходу із проекту (ліквідність успішного проекту, мінімізація збитків у разі провалу).
Глибина опрацювання і точність відповідей на наведені питання сильно залежить від стадії, на якій знаходиться проект. Очевидно, що проект на стадії ідеї не може похвалитися глибиною аналізу ринку, і так само очевидно, що проект на стадії росту зобов'язаний супроводжуватися осудним бізнес-планом.
На який же дохід все таки розраховують інвестори? Відповідь на дане питання дає Луїс Віллалобос у своїй статті Інвестиційні оцінки підприємств на етапах посіву і на ранній стадії розвитку [14]. На інвестиційному ринку усередненим показником є ??дохід для інвестора 5х - 10х (тобто чистий дохід перевищує вкладення в 5-10 разів) за період 4-8 років, що дає внутрішню норму окупності інвестицій 25-75% на рік. Решта «бізнес-ангели» просто розраховують на 30-кратний дохід для інвестора без урахування дивергенції (розмивання частки власності) [7].
Обидва підходи практично ідентичні: якщо взяти дивергенцію 4х (середній показник в очікуваному діапазоні від 3х до 5х) і помножити на дохід для інвестора 7,5х (середній показник в діапазоні від 5х до 10х), то отримаємо 30х, тобто 30-кратне збільшення вартості бізнесу без урахування дивергенції (розмивання часток). Дані практичні методи не є догмою; вони відображають пару загальноприйнятих підходів.
Термін (років) ROI (прибутковість на інвестиційний капитал)5x6x7x8x9x10x450%57%64%68%73%78%538%43%48%52%55%58%631%35%38%41%44%47%726%29%32%35%37%39%822%25%28%30%32%33%IRR (внутрішня норма окупності інвестицій) Малюнок 1. Зворотні очікування від інвестицій
На малюнку вище показані крайні випадки звичайного розкиду переваг інвесторів на ранніх стадіях (малюнок 1):
a. Жодний інвестор: При необхідної 10-кратної прибутковості на інвестований капітал за 4 роки, до виходу з проекту, вартість частки інвестора повинна зростати на 78% на рік.
b. Добрий інвестор: При необхідної 5-кратної прибутковості на інвестований капітал за 8 років вартість частки інвестора повинна зростати на 22% на рік.
3.2 Інвестиційна оцінка на ранніх стадіях венчурного фінансування
У своїй роботі Луїс Віллалобос описав ситуацію, коли підприємці та інвестори часто говорять на різних інвестиційних мовами. Причин для цього може бути безліч, серед яких існує проблема нерозуміння такого явища як дівергація оцінки вартості. Під дівергаціей Луїса Віллалобоса, автора даного терміна (явища), розуміється різниця між темпами зростання оціночної вартості компанії і оцінкою акцій, одержуваних інвесторами з урахуванням розмивання частки власності та інших факторів [5].
Для того щоб зрозуміти розглянемо наступний приклад: інвестором зроблено вклад у розмірі $ 4 мільйонів (з урахуванням пост-інвестиційної оцінки підприємства-стартапу) і отримує акції вартістю $ 2 кожна. Через 5 років компанія продається за $ 60000000, що відповідає 15х-кратного збільшення оцінки вартості компанії. Унаслідок розмивання вартість акцій інвестора з певним ступенем не збільшиться в 15 разів і не призведе до збільшення вартості акції до $ 30 за одиницю. Найімовірніше акції продемонструють 3х разовий ріст і складуть $ 6 за акцію. У цьому прикладі збільшена оцінка вартості компанії 15х, співвіднесена до збільшення вартості акцій інвестора 3х, покаже 5х-кратну дівергацію. Наведений приклад добре відображає зменшення частки інвестора в 5 разів.
Інвестори постійно вдаються до таких понять, як до-інвестиційна та пост-інвестиційна оцінка вартості підприємства-стартапу в момент прийняття рішення про інвестування. Найбільш простим підходом у визначенні вартості участі інвестора в угоді є позначення певного відсотка акцій компанії, призначених для інвестицій. У міру розвитку венчурного ринку інвестори навчилися використов...
