t segmentation hypothesis) грунтується на припущенні про те, що різні інвестори можуть мати різні уподобання щодо бажаних строків інвестування, або примушені законодавчо здійснювати вкладення в облігації з певними термінами до погашення. Тобто ринок облігацій поділений на сегменти, в яких діють певні інвестори. Кожен сегмент являє собою нішу для кожного учасника в силу економічних або законодавчих обмежень. На ринку облігацій переважають інституційні інвестори, що мають свої переваги.
Так, комерційні банки інвестують кошти переважно в короткострокові папери, щоб мати найбільш ліквідні активи для обслуговування вимоги за вкладами.
Страхові організації, які застраховують від нещасних випадків, зосереджують увагу на середньострокових паперах.
Організації, які застраховують життя, воліють довгострокові інвестиції тощо
Тому на ставку відсотка впливає попит і пропозицію фінансових ресурсів у рамках кожного сегмента, а не ринку в цілому, тобто немає прямого зв'язку між рівнем коротко- середньо-і довгострокових ставок. Це не означає, що інвестори не виходять за рамки своїх ніш. У випадку більш вигідній ситуації в сусідньому сегменті вкладник, швидше за все, розширить межі своєї ніші, але не значно. Теорія сегментації ринків пояснює форму кривої прибутковості переважно як результат взаємодії попиту і пропозиції в кожному сегменті.
Крива процентних доходів визначається взаємодією попиту і пропозиції на різних сегментах ринку облігацій залежно від широкого спектра термінів погашення. Фінансові установи з чіткими уподобаннями визначення термінів займають подібні сегменти і дієво є причиною розподілу ринку облігації на різні сегменти, які засновані на термінах виплати.
Ці переваги для певного ряду термінів не абсолютні. У випадках, коли установи домінують на ринку облігацій і ніколи не зраджують обраним перевагам щодо термінів, звернемося до переривчастої кривої процентних доходів, яка зображена на рис. 1. <В В
Рис. 1. Особливий випадок на сегментованому ринку облігацій
Згідно теорії сегментування ринку (відомої також як теорії природних переваг), установи воліють певні терміни, але їх уподобання не абсолютні. У ситуації, яка розглянута на рис. 1, страхові компанії, що займаються страхуванням від нещасних випадків, можуть поліпшити своє становище шляхом прийняття більш коротких термінів, в порівнянні з справжніми, найбільш довгими термінами. В обох випадках процентні доходи за облігаціями будуть рости. Слід відзначити, що така переривчаста крива процентних доходів не має місця на реальному ринку.
В
2.5 Теорія предпочитаемой середовища
Теорія предпочитаемой середовища (preferred habitat theory) заперечує наявність фундаментальних макроекономічних основ визначення форвардної премії за термін. Передбачається, що інвестор, в першу чергу - непрофесійний, має свій власний горизонт інвестицій і воліє купувати облігації, термін до погашення яких ...
