/p>
Оцінка середньої (поточної) вартості капіталу використовується при:
• прийнятті інвестиційних рішень, які не змінюють істотно ризик власників капіталу (наприклад, ставка дисконтування для оцінки чистого поточного доходу інвестиційного проекту з тим же рівнем ризику, що і здійснювана діяльність, наприклад проекту розширення діяльності або заміни діючого устаткування новим);
• порівнянні компаній і прийнятті рішень про злиття. Наприклад, для монополізованої фірми вартість капіталу буде менше, ніж для немонополізованою, через менший ризику отримання грошових потоків і відповідно - менший необхідної прибутковості. За природним монополіям (видобуток і транспортування газу, нафти, виробництво електроенергії, підприємства зв'язку) держава повинна регулювати забезпечення отримання інвесторами віддачі на вкладений капітал. Таке регулювання припускає оцінку вартості капитала;
• поточної оцінці капіталу фірми як ставки дисконтування грошових потоків, одержуваних усіма власниками капіталу;
• прийнятті фінансових рішень (про обмін старих облігацій на облігації нового випуску, обгрунтування величини чистого оборотного капіталу).
Гранична вартість капіталу є вартість майбутнього його збільшення (цей капітал ще функціонує). Під граничною вартістю будь-якого ресурсу розуміється вартість кожної додаткової його одиниці: наприклад, гранична вартість праці - це витрати по підключенню до процесу виробництва та реалізації продукції одного додаткового працівника; гранична вартість капіталу - річна процентна ставка, яка потрібна при збільшенні капіталу на одну грошову одиницю.
Фірма не може залучити необмежену число працівників даної кваліфікації при фіксованій заробітній платі та відповідно неможливо безмежно збільшувати капітал при його постійної вартості. Теоретично через обмеженість фінансових ресурсів на ринку залучення кожної нової грошової одиниці має обходитися дорожче. Проте до певного розміру капіталу вартість його може не змінитися.
Наприклад, якщо для фірми умови залучення позикового капіталу - 20% річних, власного капіталу - 30% річних і фінансовий важіль - 50%, то реінвестування чистого прибутку як використання внутрішнього джерела залучення капіталу буде обходитися корпорації в 25% річних. Гранична вартість капіталу при незмінній вартості окремих елементів дорівнює середній вартості капіталу фірми поза Залежно від того, який джерело конкретно використовувався в даному інвестиційному проекті.
Розрізняють граничну вартість різних елементів капіталу і граничну вартість усього капіталу. У розглянутому прикладі гранична вартість позикового капіталу дорівнює 20%, гранична вартість залучення власного капіталу (нерозподіленого прибутку) - 30%. Гранична вартість капіталу фірми складе
0,5 • 20% +0,5 • 30% = 25%.
Вартість кожної одиниці нового капіталу визначається граничною вартістю капіталу як середньозваженої для всіх елементів використовувани...
