оглинання, відстають за показниками свого розвитку від інших аналогічних представників даного ринку і змушені знову розділятися на самостійні корпоративні одиниці.
Експертами звичайно вказуються три причини невдачі злиттів і поглинань:
1. Невірна оцінка поглинаючою компанією привабливості ринку або конкурентної позиції компанії, що поглинається;
2. Недооцінка розміру інвестицій, необхідних для здійснення угоди зі злиття або поглинання компанії;
. Помилки, допущені в процесі реалізації угоди по злиттю.
Дуже часто недооцінюються необхідні інвестиції для здійснення угоди зі злиття або поглинання. Помилки в оцінці вартості майбутньої угоди можуть бути дуже значними. Наприклад, при поглинанні BMW Rover приблизна вартість останньої становила 800 млн. Фунтів, а необхідні в наступні п'ять років після злиття інвестиції - 3,5 млрд.
Таким чином, злиття-поглинання в сучасних умовах мають дуже важливе значення:
- M amp; A - це інструмент реалізації стратегічних планів компанії.
- відмова від еволюційного способу розвитку з використанням тільки внутрішніх можливостей і ресурсів, на користь революційного процесу, яким є корпоративна інтеграція, обумовлений необхідністю реагувати на мінливу ринкову середу, випереджати розвиток конкурентів.
- придбання конкурентних переваг в особі партнерів по інтеграції, їх ресурсів і можливостей в сукупності з потенціалом компанії сприятиме ефективної діяльності в сформованих непростих умовах фінансової кризи.
2.2 Інтегрована методика оцінки ефективності угод злиттів і поглинань
У даній роботі реалізований новий підхід до оцінки угод злиття/поглинання, що поєднує ретроспективний і перспективний аналіз. Застосовується одночасний аналіз показників фінансової звітності компаній до і після угоди злиття/поглинання і динаміки їх котирувань в момент надходження інформації про майбутню інтеграції. Аналіз фінансової звітності передбачає порівняння показників ефективності окремих бізнесів до інтеграції з аналогічними показниками інтегрованих компаній двома роками пізніше. В якості бухгалтерського показника ефективності застосовується рентабельність на основі показника прибутку до вирахування відсотків, податків і амортизації (EBITDA), оскільки ця форма прибутку більш тісно пов'язана з потоками грошових коштів бізнесу і не спотворена фінансовою політикою компанії. Для відображення перспективного ракурсу аналізу розглядається динаміка котирувань компаній в проміжку за тиждень до і після першого повідомлення про операцію. Прибутковість акцій компаній-учасниць угоди порівнюється з еталонною, і як еталон використаний ринковий індекс. Коригування на ринковий індекс дозволяє визначити індивідуальну прибутковість цінних паперів компании і виявити надлишкову, або аномальну, прибутковість.
Дві характеристики, що відображають, з одного боку, очікування інвесторів і реакцію ринку на новину про злиття і фінансовий результат інтеграції двома роками пізніше - з іншого, визначається взаємозв'язок між ними за допомогою кореляційного аналізу. Для пошуку взаємозв'язку між реакцією ринку в момент появи інформації угоді і фінансовими результатами спільної компанії використовується регресійний аналіз. Реакція ринку на появу інформації про конкретної угоді визначається щодо динаміки ринку в цілому.
Під реакцією ринку передбачається прибутковість акцій компаній в тимчасовому вікні за тиждень до першого повідомлення і тиждень опісля.
[7]
Припускаємо, що тиждень - це достатній горизонт для адекватного виділення ефекту інформації про угоду. Тижневий проміжок до офіційної появи інформації про угоду необхідний для обліку інсайдерської інформації, яка просочилася до того, як про майбутній угоді дізналася більша частина інвестиційного співтовариства. З іншого боку, тиждень після повідомлення необхідна для того, щоб в котируваннях повністю відбилася вся отримана інформація.
Індивідуальна прибутковість акцій компаній коректується відповідно з прибутковістю ринку, яка виконує роль еталонного показника. Для цих цілей використовується прибутковість основного індексу біржі, на якому торгуються цінні папери компанії.
[7]
Для вимірювання взаємозв'язків між перспективними і ретроспективними показниками використана надлишкова (аномальна) прибутковість акцій компаній, яка розрахована наступним чином:
[7]
Передбачається, що дана операція дозволяє скорегувати показник прибутковості акцій компаній-учасниць угоди з динамікою всього ринку і ...
