назад компанії-мети зі значною премією. У загальному випадку, будь-які В«отруйні пігулки В»можутьВ« отруїти В»бажання компанії-покупця небудь купувати, а значить, у виграші залишиться швидше менеджмент компанії-цілі, ніж її акціонери.
В«Золоті парашути В»- одна з умов контрактів з вищим менеджментом, являє собою зобов'язання компанії-цілі виплатити менеджерові компенсаційне винагороду у разі втрати робочого місця менеджером після ворожого поглинання. Розміри цих виплат такі, що компанії-покупці іноді погоджуються залишити менеджмент корпорації-цілі на робочих місцях - аби не виплачувати ці кошти. Звільнити можна буде і потім після зміни умов контрактів. Незважаючи на те, що оголошення про виплату В«золотих парашутівВ» зазвичай веде до зростання акцій компанії-цілі, так як сигналізує про збільшення інтересу ринку корпоративного контролю до цієї компанії, гіпотеза трансферту добробуту - стверджує зворотне - акціонери корпорації-цілі недоотримають суму В«парашутаВ» у разі поглинання. У результаті В«золоті парашутиВ» стають своєрідним клеєм, який скріплює неефективних менеджерів з їх кріслами.
Зустрічна скупка - скуповування акцій компанії-покупця, яку здійснює топ-менеджмент компанії-цілі, для чого остання повинна терміново акумулювати достатні фінансові ресурси, що ніяк не можна назвати захистом інтересів поточних власників, оскільки нестримна гонка за акціями компанії-агресора може поставити об'єкт поглинання на грань банкрутства тільки на агентських витратах.
Ці заходи, безумовно, можуть дати певний результат і В«врятуватиВ» компанію-ціль від В«несправедливогоВ» нападу. Але чи будуть після цього акціонери задоволені своїм менеджментом, який не зміг максимізувати вартість фірми на момент поглинання і не дав власникам можливості заробити? Скільки втратять акціонери в чистому вираженні після здобуття настільки дорогою свободи, вирішувати їм самим. Може, краще відразу здатися на милість переможця, ніж продавати згодом свої акції за безцінь власним ситу менеджменту? Залишається порекомендувати незалежним акціонерам корпорацій-цілей уважно проаналізувати мотивацію і реалізацію вищим менеджментом заходів щодо захисту компанії від ворожого поглинання. Може статися так, що справжньою метою менеджменту буде спасіння власних крісел за рахунок власників, ніж підвищення добробуту акціонерів.
Модель 7-я
Нобелівські лауреати Канеман і Тверскі , фахівці в області поведінкових фінансів, у свій час встановили, що люди віддають перевагу в разі очікування щодо рівної прибутковості операції з меншим ризиком, але в разі очікування щодо рівних втрат воліють операції з великим ризиком. Це можна показати на простому прикладі: якщо людині запропонувати гарантовані $ 1000 або $ 1250 з вірогідністю 80%, то в емпірично доведеному більшості випадків люди вибирають гарантовані $ 1000, хоча видно, що прибутковість цих альтернатив однакова. Якщо цю ситуацію перевернути, тобто запропонувати втратит...
