нським. Сьогодні близько 29% сумарного обороту російського ринку акцій і ринку депозитарних розписок (ДР) на акції російських компаній припадає на закордонні біржі - LSE і NYSE (68% і 3% припадає на ММВБ і РТС відповідно) 4. Більше половини російських IPO припадає на зарубіжні майданчика (Діаграма 1.1.2), при цьому Лондонська біржа залишається основною майданчиком російських IPO - 14 розміщень. Але якщо в 2005 р. На частку LSE доводилося 94% вартісного обсягу, то в 2006 р. частка біржі знизилася до 61%, що було викликано ініціативами ФСФР. p> Протекціонізм щодо національного фондового ринку закономірний: про плани провести IPO в 2006-2008 рр.. заявили близько 80 компаній. Такий обсяг розміщень здатний підвищити ліквідність ринку та його привабливість для інвесторів. Так, в 2006 р. ФСФР ухвалила низку обмежувальних вимог до емісії:
У 2006 році 5 компаній з Росії здійснили приватні розміщення, у тому числі В«Євраз ГрупВ» (330 млн. дол за 6% акцій), В«МечелВ» (350 млн. дол, 11,5% акцій), В«АкронВ» (98 млн. дол, 7,5% акцій), АФК В«СистемаВ» (20 млн. дол, 1,9% акцій) і «³мм-Білль-ДаннВ» (165 млн. дол за 10% своїх акцій). p> квота на випуск депозитарних розписок для російських компаній знизилася з 40% до 35% від загального кількості акцій компанії;
заборона російським емітентам в ході IPO розміщувати за кордоном більше 70% загальної кількості розміщуваних акцій додаткового випуска5.
Тим не менш, останнім часом набула поширення формальна процедура лістингу в Росії та фактичного розміщення за кордоном, і не можна з 100%-ою часткою впевненості говорити про те, що введення нових обмежень з боку ФСФР В«переламаєВ» ситуацію, що склалася.
На сьогоднішній день вироблений альтернативний механізм, що дозволяє виходити на іноземну біржу через SPV (Special Purpose Vehicle) - спеціально зареєстровану нову компанію за кордоном, яка на активи материнської компанії випускає власні цінні папери, а отримані кошти витрачає на фінансування стратегічних проектів свого засновника.
У цілому, як показує практика, проводити первинне розміщення акцій на західних майданчиках складніше і дорожче, ніж на російському ринку. Чому ж все більше число вітчизняних компаній вважають за краще проводити IPO на Заході, зокрема на Лондонській майданчику, де в 2006 р. на російських емітентів припало 22% залучених на біржі коштів, тобто фактично кожен п'ятий долар?
Подібний розвиток подій на ринку російських IPO виявилося цілком передбачуваним.
Ряд лідерів вітчизняного бізнесу, які досягли сучасного рівня корпоративного управління і які відчувають потребу у великих інвестиційних ресурсах, зіткнулися з недосконалістю регулятивної бази ринку РФ, нерозвиненістю інститутів колективних інвестицій, непослідовною пенсійною реформою і одночасно були В«обласканіВ» інтенсивним маркетингом LSE.
Крім того, для IPO найбільш привабливими є ті ринки, де емітенти можуть отримати максимальний чистий дохід, навіть за умови вели...
