и дослідження підтверджують, що корпоративна диверсифікація не приводить до руйнування вартості компанії незалежно від типу диверсифікації, а ринок показує приблизно однакову реакцію як на угоди пов'язаної, так і незв'язаної диверсифікації.
У першому розділі були розглянуті особливості ринку злиттів і поглинань в Росії, джерела створення вартості компанії при здійсненні угоди злиття або поглинання, а також приклади робіт з аналізу реакції ринку на оголошення про угоди на розвинених ринках і ринках капіталу. Варто відзначити, що зростаючі обсяги російського ринку викликають інтерес з точки зору даного дослідження. Представлені в огляді роботи служать надійною основою для формування гіпотез і моделі дослідження. Глава 2 містить продовження огляду досліджень, присвячених створенню вартості при злиттях і поглинаннях; в ній представлено опис існуючих методів оцінки виграшів компаній та їх розподілу між акціонерами.
Глава 2. Метод подій як спосіб оцінки ефективності угод злиття і поглинання
Одним з найбільш поширених методів оцінки створення вартості в процесі угод злиття і поглинання є традиційний метод подій. Дослідження, які розглядаються в даній роботі, засновані на цьому методі. У ньому використовується реакція фондового ринку на оголошення про угоду, для того щоб зафіксувати створення або руйнування вартості, тобто зростання або зниження капіталізації компанії. Дана глава присвячена огляду методів застосовуваних на практики для цілей оцінки ефективності злиттів і поглинань, обгрунтуванню вибору методу подій і його застосування в рамках подальшого аналізу.
2.1 Порівняння різних методів оцінки ефективності угод злиття і поглинання
Існує 5 основних методів, використовуваних при оцінці ефективності угод зі злиттів або поглинань:
. Метод подій (заснований на короткостроковому або довгостроковому аналізі фондового ринку);
2. Бухгалтерський метод (заснований на аналізі бухгалтерських показників і фінансових мультиплікаторів);
. Метод опитування менеджерів (засновані на аналізі результатів опитувань менеджерів, що стосуються результатів угоди);
. Метод оцінки експертної інформації.
. Метод дивестицій
Необхідно відзначити, що при використанні різних методів при оцінці ефекту від угод злиття і поглинання, висновки можуть розрізнятися. Кожен з методів має своїми обмеженнями. Далі в даному розділі буде наведено опис кожного з методів і перераховані переваги та недоліки кожного з них.
2.1.1 Метод подій
Даний метод є домінуючим з 1970-х років і широко використовується при дослідженні угод зі злиттів або поглинань. Завданням при використанні даного методу є визначити, чи існує «надлишкова реакція» в ціні акції на непередбачена подія на фондовому ринку (наприклад, угода злиття або поглинання), відповідно до якого прибутковість акцій змінюється миттєво, раціонально, об'єктивно, а скориговані на ризик очікування відносно майбутньої вартості компанії засновані на знову надійшла інформації. Дослідник зазвичай визначає період (вікно події), в якому буде вимірюватися вплив події. У відповідності з величиною даного вікна дослідження можуть бути класифіковані як довгострокові і короткострокові.
Короткостроковий метод подій являє собою аналіз, заснований на використанні очікуваних величин, який допомагають передбачити майбутню прибутковість (ефект від угоди в майбутньому. Довгостроковий метод подій, з іншого боку, заснований на тому міркуванні, що ціна акцій не може моментально відобразить ефект від вчинення якої-небудь події, даний ефект може позначиться в ціні акції тільки через деякий час в процесі угоди зі злиття або поглинання. Обидва даних підходи мають свої переваги і недоліки. У не залежно від вибору одного з вищеописаних підходів, при застосуванні методу подій дослідник намагається виміряти величину вигоди або втрат (збільшення або зменшення добробуту) акціонерів поглинаючої компанії при здійсненні угод зі злиття або поглинання.
Методологія застосування методу подій, грунтується на таких передумовах:
1. Ринок капіталу є ефективним. На ефективних ринках капіталу ціни акції містять в собі всю інформацію про компанії, а також моментально реагують на будь-які новини на ринку, відображають очікування щодо вартості та її змін. Однак інвестори найчастіше мають не всієї інформацією необхідною для всебічної оцінки ефекту тієї чи іншої події. Таким чином, при появі додаткової інформації ціна акцій буде коригуватися. Більше того, інвестори часто реагують на події нераціонально і можуть не звернути ...
