очної фінансової стійкості організації.
Основні порушення з виплати дивідендів в російських акціонерні товариства полягають:
у невиплаті оголошених дивідендів емітентами, порушенні порядку і строків їх виплати;
невиплати або затримки виплати дивідендів платіжними агентами емітента;
невірному розрахунку чистого прибутку емітента та розміру дивідендів.
Однією з причин невиплати дивідендів є структура акціонерного капіталу. Якщо організація має одного великого акціонера-власника, висока ймовірність того, що він віддасть перевагу реінвестувати прибуток у розвиток організації, а не ділитися нею з міноритарними акціонерами.
Теоретично розмір дивідендів, які виплачує своїм акціонерам компанія, повинен бути одним з ключових чинників вибору напрями вкладення коштів для потенційного інвестора. Однак російська практика виплати дивідендів має свої суттєві особливості. Вони зводяться до того, що розмір дивідендів по більшості акцій незначний у порівнянні з їх ринковою вартістю, і цьому є ряд причин.
Перша причина полягає в тому, що більшість російських організацій, що залучають інвестиційні ресурси з різних сегментів фінансового ринку, має яскраво виражену боргову структуру капіталу і не використовує для масштабного фінансування емісію своїх акцій по відкритій підписці. Як наслідок дивідендна політика організації не чинить визначального впливу на залучення інвестицій.
Другою причиною є те, що діють у Росії стандарти бухгалтерського обліку поки не забезпечують необхідний ступінь прозорості. Як показує аналіз фінансової звітності, результати за міжнародними стандартами часто повністю відрізняються від російської оцінки фінансового стану організації. До того ж звітність за міжнародними стандартами поки складають деякі російські організації, тому й порівняння російських акціонерних товариств із зарубіжними можливо лише за деякими параметрами (капіталізації, розміру дивідендів). Навіть ті організації, які надають інвесторам можливість ознайомитися зі звітністю за міжнародними стандартами, роблять це з обережністю і вибірковістю.
Третя причина - російські акціонерні товариства не сприймають наявних у них міноритарних акціонерів, які купили акції на вторинному ринку, як інвесторів. Однак з погляду довгострокового формування фінансової структури капіталу їх слід розглядати як потенційних покупців нових випусків акцій або облігацій.
Четверта причина - відсутність у багатьох акціонерних товариств ефективного власника. Це особливо стосується організацій, що мають у складі акціонерів державу.
Дивідендна політика російських організацій має специфічні особливості. Багато організацій не виплачують дивіденди або виплачують їх на низькому рівні. Причому розмір дивідендів практично не залежить від фінансових показників діяльності організації, а їх виплата здійснюється з великими затримками (до півтора, а то й двох років). Значний вплив на дивідендну політику надають, з одного боку, держава (по акціонерним товариствам за участю держави), а з іншого, - власники великих пакетів акцій в рамках досягнення своїх цілей. У цих умовах привабливість більшості російських акцій полягає лише в можливості отримання доходу за рахунок курсової різниці. Це викликає інтерес у інвесторів, що використовують свої кошти для короткострокових вкладень та отримання спекулятивного прибутку, або акціонерів, які прагнуть отримати великий пакет акцій з метою встановлення контролю над організацією. Результатом такої ситуації опиняються відсікання значного шару інвесторів від процесу фінансування реального сектора економіки, неефективність фінансової структури капіталу російських організацій. Ситуація може змінитися лише тоді, коли, набуваючи акції, інвестор буде знати, на яку дивідендну політику він може розраховувати в середньотерміновій або довгостроковій перспективі.
Емісійна політика організації
Залучення власного капіталу із зовнішніх джерел шляхом додаткової емісії акцій є складним і дорогим процесом.
З позиції фінансового менеджменту основною метою управління емісією акцій є залучення на фондовому ринку необхідного обсягу власних фінансових ресурсів в мінімально можливі терміни.
Процес управління емісією акцій будується за такими основними етапами:
. Дослідження можливостей ефективного розміщення передбачуваної емісії акцій. Рішення про передбачувану первинної (при перетворенні організації в акціонерне товариство) або додаткової (якщо організація вже створена у формі акціонерного товариства і потребує додаткового притоці власного капіталу) емісії акцій можна прийняти лише на основі всебічного попереднього аналізу кон...
