br/>
Однак у випадку СML коефіцієнт кореляції дорівнює +1, що говорить про повну кореляції ефективних портфелів з ринком. Неефективні портфелі та окремі активи не мають повної кореляції з ринком, що й знайшло відображення в рівнянні SML. p> САРМ нічого не говорить про взаємозв'язок очікуваної прибутковості окремого активу та його повного ризику, вимірюваного стандартним відхиленням. SML встановлює залежність тільки між очікуваною прибутковістю активу та його систематичним ризиком.
1.7 Альфа
Згідно САРМ ціна активу буде змінюватися до тих пір, поки він не опиниться на SML. На практиці можна виявити активи, які невірно оцінені ринком щодо рівня його рівноважної очікуваної прибутковості.
Якщо ця оцінка не відповідає реальному інвестиційному якістю активу, то в наступний момент ринок змінить свою думку в напрямку більш об'єктивної оцінки. У результаті думка ринку буде прагнути до деякого рівноважного (тобто вірному) рівню оцінки. У реальній практиці періодично відбувається зміна кон'юнктури ринку, що викликає і зміна оцінок у відношенні очікуваної рівноважної прибутковості.
Тому якщо враховувати протяжний період часу, то буде переглядатися і сам рівень рівноважної очікуваної прибутковості. Однак у САРМ ми розглядаємо тільки один часовий період, тому і можемо говорити про рівноважної прибутковості, яка в кінцевому результаті повинна виникнути на ринку для даного активу. Можливі відхилення від рівноважного рівня можуть спостерігатися в силу яких-небудь приватних причин протягом коротких проміжків часу.
Проте в наступні моменти повинно виникнути рух прибутковості активу до точці рівноважного рівня. Якщо актив переоцінений ринком, рівень його прибутковості нижче ніж активів з аналогічною характеристикою ризику, якщо недооцінений, то вище. Показник, який говорить про величину переоцінки або недооцінки активу ринком, називається альфою.
Альфа являє собою різницю між дійсною очікуваної прибутковістю активу і рівноважної очікуваною прибутковістю, тобто прибутковістю, яку вимагає ринок для даного рівня ризику. Альфа визначається за формулою:
В
де: О± i - альфа i-го активу;
r i - дійсна очікувана прибутковість i-го активу;
E (r i ) - рівноважна очікувана прибутковість.
Прибутковість активу в цьому випадку можна записати як
В
Звідки:
В
На рис. 8 представлені два активи, які невірно оцінені ринком по відношенню до рівня їх ризику. Актив А недооцінений, В - переоцінено. p> Згідно SML прибутковість А в умовах рівноваги повинна становити 12,5%, фактична оцінка - 13%, тобто актив пропонує 0,5% додаткової прибутковості, тому його альфа дорівнює +0,5. Протилежна ситуація представлена для активу В. Його рівноважна очікувана прибутковість згідно SML становить 17,5%, фактично він пропонує 13%, тобто його альфа дорівнює -4,5. Таким чином, актив недооцінений...
