>
На практиці виникає ряд проблем, що ускладнюють чітку відповідь на питання, за якими даними слід будувати SML. Як вже зазначалося, САРМ є моделлю одного часового періоду. Тому в теорії ставка без ризику приймається рівній ставці за короткостроковими цінними паперами. Однак вкладники будують інвестиційні стратегії, орієнтуючись і на довгострокову перспективу.
Якщо в якості ставки без ризику прийняти ставку по довгострокових цінних паперів, то, як правило, SML прийме понад пологий нахил (див. рис. 6 SML 2 ), ніж у випадку короткострокових паперів (див. рис. 6 SML 1 ).
В
Рис. 6. Нахил SML залежно від ставки без ризику за короткостроковими та довгостроковими паперами
На практиці зазначена проблема виникне в тому випадку, коли ставки без ризику по довгострокових і короткострокових облігаціях відрізняються в істотній ступеня і для активів (портфелів) з високою або низькою бетою, оскільки для активів (портфелів) з бетою близькою до одиниці різниця в дохідності для двох випадків не будуть великою. Виникає питання і щодо точності прогнозування очікуваної прибутковості ринку.
1.6 CML і SML
Щоб краще зрозуміти CML і SML, порівняємо їх характеристики. У стані ринкової рівноваги на CML розташовуються тільки ефективні портфелі. Інші портфелі та окремі активи перебувають під СML. CML враховує весь ризик активу (Портфеля), одиницею ризику виступає стандартне відхилення. У стані рівноваги на SML розташовані всі портфелі, як ефективні, так і неефективні і окремі активи. SML враховує тільки системний ризик портфеля (активу). Одиницею ризику є величина бета. p> У стані рівноваги неефективні портфелі та окремі активи розташовуються нижче СML, але лежать на SML, так як ринок оцінює тільки системний ризик даних портфелів (активів)
В
Рис. 7 a - CML, b-SML
На рис. 7a представлений ефективний портфель В, який розташовується на CML. Ризик портфеля дорівнює Пѓ B , а очікувана прибутковість - r B . p> На цьому ж малюнку представлена ​​папір А. Вона має таку ж очікувану прибутковість, що і портфель В, проте її ризик (Пѓ A ) більше ризику портфеля В. Так як папір А - це окремий актив, то вона лежить нижче лінії CML. Бета портфеля В і бета папери А рівні, тому і портфель В і папір А розташовуються на SML в одній точці (див. рис. 7b). Так виходить тому, що ринок оцінює портфелі (активи) не з точки зору їх загального ризику, який вимірюється стандартним відхиленням, а тільки на основі ринкового ризику, вимірюваного бетою. В результаті актив А оцінюється ринком точно також як і портфель В, хоча загальний ризик активу А більше, ніж ризик портфеля В. CML і SML можна порівняти ще таким чином. Підставами з формули (*) значення Пѓ у формулу SML (**). У результаті отримаємо рівняння SML дещо в іншому вигляді:
В
Формулу для CML також можна записати аналогічним чином:
В <...
