х компанією елементів капіталу, а не тільки тих, що покривають нові активи або проект.
Розглянемо приклад інвестування коштів у проект, який компанія В«ОрелВ» передбачає фінансувати випуском облігаційної позики. Вся чистий прибуток виплачується в вигляді дивідендів. Всі необхідні дані представимо в таблиці. p> Вартість джерел фінансування компанії В«ОрелВ»
Елементи капіталу
Поточна ринкова
оцінка елементів
капіталу, млн дол
Поточна вартість,
%
Гранична вартість,
%
Звичайні акції
1
20
20
Привілейована акції
0,5
15
16
Облігаційний позику
0,5
18
22
Оцінка проекту тільки по вартості облігаційної позики (так само, як, втім, і вартості інших окремо розглянутих елементів капіталу) може призвести до ряду помилок:
• якщо проект буде прийнятий, але невдало реалізований, в„ў ризик погашення позики та щорічних платежів по ній будуть нести власники власного капіталу;
• значення граничної вартості облігаційної позики дорівнює 22% з урахуванням всіх існуючих активів компанії, оскільки вони є забезпеченням позики, гарантією погашення. Якби власний капітал компанії був відсутній, то гранична вартість позикового капіталу була б вище;
• елемент капіталу - облігаційну позику не є специфічним для проекту. Якщо розглянутий проект фінансується за рахунок позики, то наступний проект доведеться фінансувати з власних джерел для збереження фінансової стійкості. Компанія буде прагнути зберегти цільову структуру капіталу. Якщо на поточний момент використовується нерозподілений прибуток (власний капітал), то це дозволить надалі залучати позиковий капітал.
Гранична вартість капіталу, тобто вартість знову залучених ресурсів, розраховується як середньозважена Величина граничних вартостей елементів капіталу. Зважування повинно здійснюватися ПО цільової структурі капіталу. У більшості випадків використовується існуюча структура капіталу. Так, для наведеного в таблиці прикладу гранична вартість капіталу дорівнює: (20% • 1 + 16% • 0,5 + 22% • 0,5): (1 + 0,5 + 0,5) = 19,5%. p> Гранична вартість капіталу використовується при прийнятті інвестиційних рішень, пов'язаних з залученням капіталу, із зовнішніх джерел. Гранична вартість капіталу може бути вище середньої, нижче або дорівнює їй. У ряді випадків із зростанням компанії (Зростання капіталу і обсягу продажів) залучення капіталу обходиться дешевше, гранична вартість капіталу виявляється нижче середньої, інвестиційні можливості розширюються. Проекти, прибутковість яких була невисока (нижче середньої вартості капітал...
