компанія по іншому інвестує надлишкові кошти, то вона відмовляється від альтернативи погашення облігації, вибираючи принаймні настільки ж прибуткову альтернативу. Кінцева прибутковість облігації - це альтернативна вартість рішення про інвестування коштів.
Таким чином, незалежно від того, чи є у компанії надлишкові кошти або вона потребує їх притоці, кінцева прибутковість по існуючих облігаціях являє собою вартість позикових коштів . Ефективна вартість позикових коштів. Говорячи про вартість позикового капіталу, необхідно враховувати наступне дуже важлива обставина. На відміну від доходів, виплачуваних акціонерам, відсотки, що виплачуються за позикового капіталу, включаються у витрати по виробництву продукції. Таким чином, вартість позикового капіталу після сплати податків стає нижче кінцевої дохідності (або вартості до сплати податків).
Приклад 12. Припустимо, що кінцева прибутковість за залученим позикового капіталу становить 10%. Тільки що випущена облігація номіналом $ 1,000 в цьому випадку буде приносити щорічно 10% * $ 1,000 = $ 100. Якщо величина ставки податку дорівнює 30%, то витрати в $ 100 на виплату відсотків будуть означати економію в податках у розмірі $ 30. При цьому витрати на виплату відсотків після сплати податків складуть $ 70 = $ 100 - $ 30. Тому вартість позикового капіталу після сплати податків складе $ 70/$ 1,000 = 7%.
Для того, щоб відбити цей фінансовий феномен вводять так звану ефектну вартість позикового капіталу, що дорівнює
, (14)
де Т - ставка податку.
В умовах прикладу 11 ми приходимо до такого ж результату, але більш простим способом:
.
6. Зважена середня вартість капіталу
Останнім кроком в оцінці загальної вартості для компанії є комбінування вартості коштів, отриманих з різних джерел. Цю загальну вартість часто називають зваженої середньою вартістю капіталу, так як вона являє собою середнє з вартостей окремих компонентів, зважених за їх частці в загальній структурі капіталу.
Розрахунок зваженої середньої вартості капіталу здійснюється за формулою:
, (15)
де - відповідно частки позикових коштів, привілейованих акцій, власного капіталу (звичайних акцій і нерозподіленого прибутку), - вартості відповідних частин капіталу, Т - ставка податку на прибуток.
Приклад 13. Ринкова вартість звичайних акцій компанії АВ становить $ 450,000, привілейовані акції складають $ 120,000, а загальний позиковий капітал - $ 200,000. Вартість власного капіталу дорівнює 14%, привілейованих акцій 10%, а облігацій компанії 9%. Необхідно визначити зважену середню вартість капіталу компанії при ставці податку Т = 30%.
Обчислимо спочатку частки кожної компоненти капіталу. Загальна сума капіталу компанії становить $ 450,000 + $ 120,000 + $ 200,000 = $ 770,000. Тому
В В В
Розрахунок WACC зручно проводити за допомог...
